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氟化工行业专题报告：含氟聚合物市场空间广阔，国产替代有望加速。氟化工行业产品附加值高，应用广泛，高端品类进口依赖度大。1）氟化工产业 链下游含氟聚合物、精细化学品附加值高，随氟化工产品加工深度增加，产品 的附加值和利润率成几何级数增长。2）我国氟化工总产值已超过 1000 亿元， 中国氟化工行业 2026 年市场规模有望突破 1300 亿元。3）高端品类氟化工产品 技术壁垒高，进口依赖度强。4）含氟聚合物具有独特的性能优势，产业下游深 入新能源、电子信息等战略新兴领域。

聚全氟乙丙烯（FEP）性能优异，国内产能和需求扩张，但高端领域仍依赖进口。 1）FEP 是 PTFE 改性材料，性能优异。2）2022 年 5 月至 2023 年 5 月浙江巨化 聚全氟乙丙烯日度出厂价平均价格为 9.67 万元/吨。3）六氟丙烯（HFP）是有机 氟工业中相当重要的全氟中间体。4）中国 FEP 产能结构性过剩，2016-2021 年 FEP 总产能从 19000 吨/年增加到 32000 吨/年；总产量从 16500 吨增加到 23000 吨，产量年复合增长率约 7%。中国化信咨询预计到 2025 年我国 FEP 产能可达 53000 吨/年，但国内高端 FEP 生产仍有不足，在军工、信息产业等仍依赖进口。 5）中国化信咨询预计到 2025 年，电线电缆行业在 FEP 下游应用占比或增长到 69%，总体消费量达到 29000 吨，年均复合增长率 8%。根据永和股份首次公开 发行股票招股说明书援引《中国氟化工发展白皮书（2020）》，2019 年电线电 缆占 FEP 下游消费 68%。

可溶性聚四氟乙烯（PFA）综合性能优异，国产化替代空间大。1） PFA 性能优 异，但生产工艺复杂，国内产能较少，约仅 0.75 万吨/年。2）2023 年 6 月至 2023 年 7 月 PFA（美国科慕 340X）价格维持在约 43.64 万元/吨的水平。3） PFA 大 量应用于半导体工业。 PFA 市场需求增长，恒州诚思 YH 预计 2021-2028 年复合 增长率 3.34%。4）PFA 需求端依赖进口，高端市场由海外企业垄断，索尔维、 大金、3M、AGC 等海外企业 PFA 市场份额合计 89%。5）芯谋研究预计我国半导 体行业市场增速 9%，高于全球增速，打开 PFA 国内市场需求。

氟橡胶（FKM）性能优异，国产化率低，十四五期间需求有望达 1.5 万吨。1） 氟橡胶在橡胶材料中性能较好，代表高端制造。2）2022 年 5 月 7 日至 2023 年 5 月 6 日华东地区 FKM26 平均价格为 13.9 万元/吨。3）我国通用氟橡胶量大质 优，高性能氟橡胶研究虽相对滞后，但研发成果喜人。4）国内主要厂商生产能 力约为 0.85 万吨/年，国外厂商产能约为 2.33 万吨/年，全球总产能为 3.18 万吨 /年。5）“十四五”期间，我国氟橡胶的需求量将达到 1.5 万吨。

氟化液是理想的浸没式冷却液，国内液冷数据中心市场规模将超千亿。1）全氟 碳化合物为冷却液较为理想的选择。2）从全球市场竞争格局来看，电子氟化液 市场长期被国外企业占据，价格高昂，每吨批量采购价超 50 万元。3） 3M 比 利时工厂占全球半导体冷却剂 80%产能，我们认为停产将促进国产化替代。4） 巨化股份积极推进冷却液项目建设，实现国产化突破。国内氟化液主要厂商巨 化股份、新宙邦、永和股份已有产能约为 0.1 万吨/年，在建产能约为 1.45 万吨 /年。5）我国数据中心市场规模将持续增长，2019-2021 年机架规模复合增长率 达 28.48%。2025 年中国液冷数据中心市场规模预计将超千亿元。