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氟化工产业链专题分析：含氟精细化学品高附加值，远期成本优势决定产业格局。六氟磷酸锂成本为王，行业格局迎来优化。六氟磷酸锂是电解液核心材料，成本占比超 过 50%。受 21-22 年新能源车需求快速拉动，上游厂商扩产积极，23 年以来，供需缺口 逐步平抑。在周期波动中，六氟磷酸锂行业制胜关键在成本，保持成本领先头部企业维 持合适资本开支、扩大市占率，中小厂商开始退出，六氟磷酸锂行业格局将进一步优化。

LIFSI 放量可期，远期关注成本优势。LIFSI 导电性、热稳定性、电化学稳定性都优于六 氟磷酸锂。据我们测算，2030 年，LIFSI 在动力电池和储能中的市场空间有望突破 20 万 吨，市场空间广阔。LIFSI 工艺路线未定，杂质和成本控制是核心。从材料端看，LIFSI 锂源占比更低，材料成本有望低于六氟磷酸锂。随着价格进一步降低，有望提升在电解 液中添加比例。

含氟中间体国产化浪潮已至，国内精细化工龙头抢先布局。1）医药中间体：含氟医药中 间体主要用于医药原料药的生产，对生产工艺、技术装备、质量管理的要求较高。集采 对于经典含氟药物品种均带来显著的以价换量的成效，倒逼原料药及上游中间体等原材 料的国产化提升，含氟医药中间体国产需求有望加速迈进。2）农药中间体： 2021 年全 球含氟农药中间体产值规模达 36.5 亿美元。在国际农化巨头逐步通过 CDMO 模式削减 产品生产制造环节成本的背景下，具备技术创新、生产质量管理优异、供应链管理能力 优异的龙头企业有望获得更多订单。含氟中间体进入壁垒高，当前，氟精细化学品龙头 着力扩产含氟医药、农药中间体。

含氟精细化学品龙头多起家精细化工，成本优势助力穿越周期。含氟精细化学品种类繁 多，赋予了含氟精细化学品复杂而灵活的特点。虽然单个含氟精细化学品市场空间有限， 但由于同一中间体产品经不同工艺流程可延伸出几种甚至几十种不同用途的衍生品，随 着产品链条的打通，广泛的应用场景将打开市场天花板。和国内传统氟化工企业不同， 含氟精细化学品公司多起家于化妆品、医药或农药精细化工，产品提纯及技术研发为他 们的核心优势。在新能源、医药等国产替代的浪潮下，具备优异精细产品生产能力的企 业率先脱颖而出。随着国产替代深化，我们仍需关注企业降成本能力，对于生产管理的 把控、产品管线的设计及规模化带来的成本持续下降将是企业穿越周期的动力。