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泉峰控股研究报告：锂电工具先驱，高端OPE品牌EGO引领增长。公司成立于 1994 年，于 2006 年成为最早将锂电电动工具商业 化的公司之一。自 2007 年起，公司开始通过并购和自创品牌实 现渠道扩张和产品拓展。2007 年推出自有品牌大有（国内专业 级动力工具）；2013 年推出自有品牌 EGO（高端 OPE，21H1 收入 占比 39%）和小强（国内消费级动力工具），同年并购了德国品 牌 FLEX（欧洲高端动力工具，21H1 收入占比 12%）；2017 年收 购了北美和欧洲的 SKIL 业务（消费级动力工具和 OPE，21H1 收 入占比 11%）。 公司 22 年实现营业总收入 20 亿美元，同比增长 13%，2018- 2022 年营业总收入 CGAR 为 30%；2022 年净利润实现 1.4 亿美 元，2019-2022 年净利润 CGAR 为 60%。

工具行业稳定增长，锂电产品占比持续上升 动力工具和 OPE 产品主要消费地区均为欧美，其中动力工具受地 产影响相对更大，OPE 相对受宏观经济表现影响更大。2020 年， 动力工具和 OPE 市场规模约 392、250 亿美元，预计将以 5.5%、 5.3%的复合年增长率进一步增长至 2025 年的 513、324 亿美元。 22 年受到渠道库存、通胀压力和美国房屋销量影响，动力工具和 OPE 需求受到影响。长期看，锂电动力工具产品用户体验、成本 效益更优望持续替代交流电产品，锂电 OPE 产品凭借环保、低噪 音、性能提升优势下，有望加速替换燃油设备。

外资先发领先，内资高成长，公司增速领先 受使用独居式建筑及人文环境的影响，动力工具和 OPE 在欧美发 展历史悠久，外资占据先发优势。近年锂电技术创新下，内资表 现出较高成长性，其中2018-2022年公司收入复合增速达到30%， 对比创科实业（17%）、巨星科技（20%）、格力博（13%），公司增 速领先。

EGO 引领增长，产品、渠道持续突破 EGO 高举高打驱动增长，带动盈利提升。受益公司先发布局锂电 技术并持续、全面布局锂电工具核心技术，公司 OPE 品牌 EGO 份 额快速提升，20 年收入份额位列全球第 3 位（18 年第 6），带动 公司 OBM 业务占比提升，2018-2020 年 OBM 业务、EGO 品牌收入 CAGR 分别 31%、62%。 盈利端，公司高端 OPE 主要以 EGO 品牌为主，其毛利率常年维持 在 30%以上，高于整体毛利率（29%），EGO 高增长有望持续带动整 体盈利提升。