通信行业-科技行业年度策略： 一体两翼，孕育新机.pdf

科技行业年度策略： 一体两翼，孕育新机。回顾 2023 年初至今，通信（申万）指数累计涨幅较沪深 300 具有明显的超 额收益，其中光通信、电信运营商等板块均收获较好涨幅，卫星互联网、5.5G、 算力租赁等板块相关标的亦有轮动表现。展望 2024 年，我们看好通信行业 的“一体”（数字经济）与“两翼”（两大新兴产业趋势：AI 与卫星互联网）： （1）数字经济持续深化背景下，关注电信运营商、工业互联网等板块发展 机遇；（2）全球 AI 算力侧投资加码趋势明晰，带来光模块、交换机等硬件 需求打开；（3）6G 时代渐行渐近，我国卫星互联网有望迎来加速建设，此 外关注基站侧射频器件、天线等行业长期发展机遇。

“一体”之数字经济：我国数字化发展持续迈进，关注运营商/工业互联网

展望 2024 年，随着数字经济发展的深化，我们认为电信运营商、工业互联网 是数字中国产业图谱中值得关注的两大板块：1）我们判断电信运营商在数字 经济发展中所承担的角色有望逐步由“通信管道”转变为“产业链链长”。长 期来看，电信运营商有望凭借其得天独厚的科技央企优势，成为数字化产业 资源的聚集地，在数字化转型中的战略地位也将不断提升；2）新型工业化有 望成为我国数字经济的重要内涵之一，我们认为在工业化与数字技术深度融 合发展的趋势下，建议关注工业互联网等板块发展机遇。此外国内拥有自主 研发实力的软硬件公司有望逐步替代进口厂商份额，实现快速发展。

“两翼”之 AI：全球算力侧投资加码，光模块/交换机/物联网模组迎新机

我们认为随着 AI 产业的快速迭代，产业趋势持续明晰。海外方面，随着 AI 算力侧投入持续加码，400G/800G 光模块作为大规模 GPU 训练集群的核心 基础设施之一，2024 年需求端有望快速提升；未来随着 GPU 的持续升级迭 代，1.6T 光模块亦有望加速导入，国内头部光模块厂商有望充分享受海外 市场高景气红利；国内方面，我们认为 AI 算力侧投资亦有望于 2024 年启动， 催生光模块、交换机、服务器等相关环节需求的释放。此外，随着 AI 算力 有望由云端向边缘侧进一步渗透，边缘计算基于低时延、低成本、隐私性、 安全性等优势有望迎来发展机遇，为物联网模组等产业注入新动力。

“两翼”之卫星互联网：拥抱 5.5G/6G 与卫星互联网大时代

随着 5.5G/6G 时代的渐行渐近，我们认为：1）更大通信带宽需求下，5.5G/6G 时期超大规模 MIMO 有望推动基站侧的天线、射频、PCB 等部件的需求数 量进一步增加，为相关产业链厂商带来发展机遇。2）星地一体融合网络有 望不断迈进，推动卫星互联网或迎加速发展。我国民营商业火箭技术持续迭 代，随着多款新型火箭将首飞，预计填补卫星互联网运力缺口得以快速发星； 同时国家队与民营企业合力卫星制造，实现卫星低成本快速批产；需求方面 亦不断涌现，卫星互联网上车和手机有望成为潮流，打开广阔的市场空间。