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德科立分析报告：长距离光通信龙头，受益于AI与东数西算。公司概况：深耕光电子器件，国内领先光模块厂商。德科立成立于 2000 年， 前身为中兴通讯旗下的中兴光电子。经过二十多年的发展，公司现已形成光收 发器模块、光放大器和光传输子系统三大产品平台，具备“芯片封测—器件封 装—模块制造—光传输子系统”的垂直设计制造能力。目前公司客户分布全球 20 多个国家和地区，覆盖电信设备制造商、数通设备制造商、电信运营商、专 网等多个领域。业绩层面，公司近两年受到疫情冲击较大，2021-2022 年分别 实现收入 7.31 亿/7.14 亿元，同比+9.99%/-2.31%。2023 年受电信通信传输行 业阶段性波动，上半年需求有所放缓，公司为获取稳定订单，主动下调部分成 熟产品销售价格，导致前三季度收入利润有所下滑。但公司在手订单充足，为 后续增长奠定坚实业绩基础，基本面转好趋势明确。

市场升维：受益于 400G 传输网升级，AI 驱动 DCI 数据中心互联扩容。根据 Lightcounting 数据，2023 年全球光模块市场规模将达到 121 亿美元。全球光 模块市场将由电信侧以及数通侧双轮驱动：①电信市场受益于 400G 光传输网 升级，国内运营商深入推进 5G 规模化应用，“双千兆”催化接入网市场、驱 动新一轮光纤固网传输网、接入网、核心网侧的建设和升级。②AI 与东数西算 驱动数通市场，AIGC 对算力的庞大需求催生全球基础算力军备竞赛，刺激光 模块用量需求不断增长。根据 LightCounting 数据，AI 将成为数通光模块市场 主要成长驱动力，2025 年 AI 相关数通光模块市场规模有望达到 34.1 亿美元， 2022~2025 年 CAGR 为 44.9%，2025 年数通光模块中 AI 占比将显著提高到 40%。同时 AI 应用与东数西算工程也有望加速数据中心互联场景落地。公司作 为国内长距离通信传输龙头，在光通信领域积累深厚，有望充分受益。

公司分析：深耕长距离光通信技术，源起中兴光电子。公司前身为中兴光电 子，具备行业领先的技术底蕴和客户资源优势。公司是行业内稀缺的兼顾高速 相干/非相干光模块的厂商，有望充分受益于相干光模块应用范围加速下沉与扩 展带来的红利。同时，公司多年深耕长距离传输光模块技术，光模块、光放大 器和光子系统三大产品配套优势凸显，叠加垂直一体化设计和制造能力，能够 将公司在电信领域的技术积淀转换为进军数通领域的技术优势。公司紧抓数通 市场需求，布局中高端 200G、400G 等光收发模块产品线，积极研发 800G 及 更高速率光模块新品，全力拥抱 AIGC 催化下数通光模块的爆发机遇。