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德科立研究报告：长距离光传输领先企业，DCI打开增长空间。受益于AI发展驱动数据中心互联需求大幅增长，市场高度关注DCI等互联互通产品。公司是长距离光传输领先企业，在DCI产品上抢先布局，市场地位领先， 叠加技术储备丰富、产品结构完善、制造工艺先进、客户资源优质等优势，业 绩有望实现快速增长。

受益于AI需求增长，公司业绩稳定增长。2019~2023年公司营业收入由3.87 亿元增长至8.19亿元，CAGR为20.61%，营收高速增长受益于公司在防务、 通信及工业产品领域的广泛扩展以及在高端市场如400G和800G光模块的 持续创新。其中，2022年营收波动主要受下游电信市场需求阶段性放缓以及 数通侧部分产品价格下降的影响，2023年随需求释放营业收入增长至8.19 亿元，同比增长约14.7%。

AI发展拉动长距离光传输需求，光通信行业景气度持续提升。AI发展拉动算 力中心快速增长，全球数据中心市场规模稳步上升。但是单个算力中心受限 于土地面积和电力能源供给等因素无法实现大规模扩张。为了满足相关业务 如AI集群庞大的计算需求，多个算力中心之间必须实现高速互联，这拉动算 力中心互联需求。同时，骨干网进行400G升级，持续拉动长距离传输产品 需求。

产品结构完善，DCI领域具备先发优势。公司形成了包括光收发模块、光放大 器、光传输子系统在内的多元化产品体系，各类产品技术之间深度融合、相 互促进，产生了较强的协同效应。公司在IPO前就已经在规划DCI产品，目 前公司 DCI 产品可实现低成本非相干替代，技术和成本均领先于行业。近年 来公司积极稳步推进DCI产品开发并加大了DCI产能建设力度。

制造工艺先进，客户资源优质。公司专注于光电子器件的研发和制造，逐步完 善各项生产工艺，具备从芯片封测、器件封装、模块制造到光传输子系统设 计制造等垂直制造能力，形成了具有自主创新的制造工艺优势。公司积极参 与国内外客户的技术和产品开发，致力于为客户提供有价值的服务。公司产 品长期服务于包含中兴通讯、中国移动、中国电信、Infinera、Ciena、国家 电网、烽火通信、中国联通、诺基亚及ECI等优质客户。优质的客户资源以 及与客户间稳定的合作关系已成为公司较为突出的竞争优势。