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德科立（688205）研究报告：长距离光模块领先企业，已深入研究高端光模块。通信行业的高速发展驱动了光电子器件需求不断扩大与升级，光模块 演进趋势为高速率、长距离和集成化。同时 AI 的发展转变市场对于 光模块需求的预期。AI 的发展将带来服务器需求量大幅提升，进而 带动光模块需求迅速增加。根据我们在《AI 训练及推理有望带动高 速率光模块用量》中的测算，DGX A100 架构中全光模块场景下 200G 光模块与 GPU 的数量关系为 6：1，DGX H100 架构中 400G 光模块 与 GPU 的比值关系为 1：1，而 800G 光模块与 GPU 的比值关系为 2.5：1。近期海外大厂频繁加单 800G 光模块，人工智能发展带动算 力需求进而带动过模块需求快速提升逻辑得到验证。华工科技预计 800G 光模块出货量将在 2023 年下半年快速增长。目前 800G 光模块 已有部分厂商实现批量交货，未来发展前景广阔。

长距离光模块水平领先，估值具备一定优势：

公司是光通信行业中为数不多的同时具备产业链横向和纵向综合整 合能力的高新技术企业。公司的 100G-400G 中长距离（10km、40km、 80km）光收发模块产品在行业内处于领先水平，与龙头企业性能相当， 属于“高端产品”。公司位列 2020 年中国光收发模块制造企业第十 名，市场份额约为 0.80%。2020 年公司光放大器市占率 4.98%，处于 全球第五、国内第二位。同时与国内可比公司相比，公司估值仍然具 备一定优势。2023 年可比公司平均 PE 为 45.8 倍，公司 PE 为 42.8 倍，仍具有一定空间。

产销率与产能利用率维持高位，客户为业内头部企业：

公司产品产销率整体保持较高水平。公司产能利用率基本维持在 90% 以上且逐年提升。公司与中兴通讯、Infinera、Ciena、烽火通信、 诺基亚、ECI 等国内外知名光通信设备制造商，与中国移动、中国电 信、中国联通等电信运营商，与国家电网等专网客户，建立了长期稳 定的合作关系，并多次获得客户颁发的优秀供应商奖项。

研发实力强劲，已展出 800G 光模块产品：

公司主要产品形成“高速率、长距离、模块化”的技术特点。核心技 术高速光学器件封装技术目前已可满足 100G、200G 及 400G 产品 的应用要求，未来具备向 800G 及更高速率迭代的潜力。目前公司在 研项目包括 400G 长距离相干光收发模块、400G 速率中短距光收发 模块、10G 80km 以上光收发模块、100G 速率中距光收发模块、100G 速率长距光收发模块、5G 前传 25G 光收发模块、5G 中传 50G 双纤 和单纤等系列光收发模块、CFP2 等可插拔光放大器等。并已在 2023年 OFC 展会上已展出 800G 短距离光模块产品和技术指标。优秀的研 发实力和充足的在研项目将为公司未来进一步发展打下坚实基础。