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同力股份分析报告：全球化推动、智能化引领的非公路自卸车领军者。非公路宽体自卸车行业开创和标准制定者，深耕非公路自卸车领域近二十年。 公司成立于 2005 年，原创研发了非公路宽体自卸车，是行业标准的制定单位， 根据中国工程机械工业协会数据，2022 年公司非公路宽体自卸车市场占有率 40%左右，是非公路宽体自卸车的开创者和领军企业。公司主要产品非公路自 卸车广泛应用于国内外各类矿山、水电工地、大型工程等领域。复盘公司过去 的发展，可以看到公司借力资本市场不断扩大业务范围，扩展海内外业务，同 时在非公路自卸车技术上不断迭代升级。

受益于国内露天煤矿占比提升；海外存量煤矿公路车替代；非煤矿应用扩展。 公司原创研发的非公路宽体自卸车具有“高性价比，强适应性”的优势，已在 国内露天煤矿替代公路车及矿用车。国内煤矿：根据国家统计局等数据，随着 技术、安全、环保升级，露天煤矿产量占比已从 2018 年 15.7%提升为 2022 年 23.2%，但依旧远低于世界主要产煤国家 70%以上的比例，我们预计未来中国 露天煤矿渗透率将持续提升，从 2022 年 23.2%提升至 2027 年 28.7%，预计中 国非公路自卸车销量将从 2022 年 2.4 万辆提升至 2027 年 3.8 万辆，对应 CAGR 为 9.3%；海外煤矿：由于宽体车的优势，中国出口非公路自卸车销量及金额持 续维持高增速，根据海关总署数据，2016-2022 年，中国出口非公路自卸车金 额 CAGR 为 40%。我们预计海外国产非公路自卸车渗透率将持续提升，从 2022 年 18.8%提升至 2027 年 28.8%，销量将从 2022 年 1.0 万辆提升至 2027 年 2.9 万辆，对应 CAGR 为 21.6%；预计全球国产非公路自卸车市场规模将从 2022 年 215.4 亿元升至 2027 年 466.9 亿元，对应 CAGR 为 16.4%；非煤矿：非煤 矿产量巨大，非公路自卸车也存在较大应用潜力。

新能源智能化大势所趋，行业盈利水平有望量利齐升；双龙头格局稳定，集中 度提升。目前非公路自卸车行业正向着大型化、全球化、新能源化（绿色矿山）、 智能化（自动驾驶）趋势发展，而新能源智能化产品售价和利润率均比传统产 品更高，有望推动行业价利齐升，自动驾驶市场空间巨大，在政策推动下，参 考叉车电动化发展历程，我们预计非公路自卸车电动化率也将快速提升。非公 路自卸车的行业核心竞争要素为成本、产品与服务。根据中国工程机械工业协 会数据，目前行业格局呈现同力、临工的双龙头格局，CR2 从 2020 年 70.1% 提升至 2021 年 77.5%，预计未来将进一步提升，而排名第三的公司三一重装 2021 年份额仅不到 10%，可见非公路自卸车行业双龙头格局稳定，且市占率在 不断提升。