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同力股份研究报告：非公路宽体自卸车头部企业，露天煤矿渗透率提升、叠加大型化趋势、出海发力助力公司增长。非公路宽体自卸车首创者和领跑者。同力股份是国内第一批研发、 生产非公路宽体自卸车的专业化企业，自 2005 年成立以来在行业内 始终保持领先地位，市占率 30%左右位居前二。公司主营业务为非 公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车、坑道车和工程洒水车等整车 的制造与销售，广泛应用于各类矿山、桥梁及水利水电工程，下游 市场以露天煤矿为主。其中非公路宽体自卸车是公司主要产品，据 公司 2023 年年报，非公路宽体自卸车占主营业务收入比例 93%； 除整车销售外，公司还提供配件销售和维修服务等，占主营收入比 约 4.9%。

盈利快速增长，近五年营收复合增速超 20%。受益于下游露天煤矿 市场需求的平稳增长，及公司较高的市占率，公司收入和利润均实 现了显著增长：营业收入从 2018 年 20.0 亿元增长至 2023 年 58.6 亿元，复合增长率达 24%；归母净利润 2018 至 2023 年由 1.5 亿元 增长至 6.15 亿元，复合增长率达 32%。由于市场竞争激烈，公司毛 利率和净利率于 2020 年后有小幅下滑，下降至 20%以下，2023 年 盈利能力改善，毛利率提高至 22.7%，净利率 10.6%，随着公司未 来产能爬坡、单价较高的新产品推出以及规模效应扩大，公司的盈 利水平有望得到改善。

公司产品优势明显，积极布局“绿色智慧矿山”解决方案。公司生 产多种车型的非公路宽体自卸车，不同车型具有不同的额定载荷， 可以满足客户的多样化需求；且产品结合了公路自卸车和矿用自卸 车的优势，在重卡基础上考虑了矿山的复杂工况，在使用性能和运 营成本上显著优于公路自卸车，而矿用自卸车虽然吨位大但购置成 本很高，因此三者之中宽体自卸车最具经济性，竞争优势突出。同 时公司紧跟建设“绿色智慧矿山”的政策趋势，在新能源和无人驾 驶方面布局：1）新能源方向推出了纯电驱动、混合驱动、氢燃料、 甲醇燃料等新能源车型，覆盖全动力类型；2）无人驾驶方向已经具 备非公路运输车辆无人驾驶全系统的设计能力，并已推出可实际运 营的非公路无人驾驶自卸车的成组样车，其中线控基础车已经向数 家无人驾驶企业供货。