教培行业分析报告:季报集体反弹的底层逻辑,行业发生了什么变化?.pdf
- 上传者:小老王
- 时间:2023/11/10
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教培行业分析报告:季报集体反弹的底层逻辑,行业发生了什么变化?政策总纲不变,但边界更加清晰。1)2021 年 7 月国家出台“双减”文件,明确 K9 学科类校外培训机构不再新增审批,存量机构统一登记为非营利性,并严禁学科类培训机 构资本化运作。根据 2022 年 10 月全国人大报告,“双减”前后 K9 学科类培训机构压减 率超过 90%,校外培训虚火大幅下降,“双减”工作取得阶段性成效。2)2023 年 8 月底 广东省颁发全国首张 K9 线上非学科校外培训许可,进一步体现国家对合法合规非学科新 产品的支持态度。3)2023 年 9 月 12 日《校外培训行政处罚暂行办法》出台,明确小黑 班等行为的处罚细则,进一步表明国家打击非法、保护合规者的监管态度。
教培板块业绩出现集体性反弹。1)2023 年暑期情况来看,新东方、好未来、学大 营收同比增速达到 30-50%,重现较快增长。我们认为底层原因在于经过“双减”影响, 行业出清明显,但需求仍在,头部企业规模、教研、资金优势尚在,承接错配需求。2) 成本出清+费用优化+网点利用率提升推动利润超预期修复,部分公司暑期利润率接近“双 减”前高点。3)各家经营性现金流全年维度均已转正,经营情况向好。4)头部企业产能 有序扩张,新东方、好未来线下网点数量已经连续 4-5 个季度环比净增长,合法合规业务 稳步发展。
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