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中国银河研究报告：进击，以机构业务打造大投行。公司隶属汇金系，集团治理先进。同为中央汇金系的券商公司包括中金公 司、国泰君安、中信建投、申万宏源，中国银河作为汇金公司旗下重要的 证券金融平台及证券行业和资本市场的“国家队”，公司可以及时把握国 家发展大政方针，享受资源协同便利。

新任总裁曾任中金投行部门负责人，有望带动短板投行业务发展。公司新 任总裁王晟曾在中金公司负责投行业务 20 余年，2022 年加入中国银河后 参与制定了公司新的三年规划，管理层清楚地认识到当前银河证券市场化 体制机制改革不到位、投行文化积淀不深，后续或将推动完善市场化体制 机制建设，促进内部资源整合，提升投行实力。

近年业绩成长性明显，ROE 水平居券商前列，主要受自营债券业务驱动。 2018 年以来，公司归母净利润同比增速均领先行业，业绩成长性凸显。 截至 2023H，公司上半年 ROE5.1%，仅次于中信建投，位居行业第二。

资产规模领先，营业网络覆盖广泛。公司 2013 年在香港上市，2017 年在 A 股上市。当前公司总资产/净资产规模分别为 6904/1176 亿，位列行业 第 5/7。公司成立初期在合并原四大行、人保及中经开旗下证券业务部门 基础上，不断扩大营业部覆盖，当前境内营业部达 487 家，覆盖国内 31 个省市地区，具备行业内最多的营业部布局。境外通过国际子公司布局至 20+个国家/地区。

用表水平领先，自营固收贡献明显业绩增量。2023H，公司杠杆率水平仅 次于中金公司位居行业第二。2018-2023H，公司金融投资资产规模增长 319%，其中债权资产规模贡献主要增量，增长 327%，也是杠杆使用的 主要方向。后续监管对证券行业风控监管指标的放松或将继续推动公司基 本面良性发展。