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证券行业2026年投资策略：本源业务彩彻区明，整合出海铸一流投行。2025 年行业复苏启程，但估值滞涨。随着市场活跃度回升，经纪两融高 增，泛自营贡献分化弹性，券商业绩高增但估值滞涨。2026 年随着慢牛 预期改善、政策利好，行业 ROE 持续提升，alpha 有望突出，催化机构 资金增配与估值弹性。

行业景气仍有增量催化。（1）十五五规划指引行业高质量发展，“金融 强国”写入五年规划建议。提高资本市场制度包容性、适应性，健全投 资和融资相协调的资本市场功能。融资端改革延续，有望更加发力见效； 投资端资金入市、增配权益与产品扩容打开券商交易做市、泛财富业务 发展空间。在风险可控的前提下稳步发展期货、衍生品和资产证券化。 期货衍生品被纳入五年规划建议，战略地位显著提升，潜在政策催化可 期。（2）场外资金入市及机构配置仍有较大提升空间。资本市场的财富 效应有望推动内需扩张，需要逐步增加居民财产性收入的渠道、提升市 场的稳定性、从而提振资金入市获得感。当前我国居民资金入市仍处于 初级阶段，资金入市与财富效应形成共振，有望强化资本市场的“慢牛” 走势，居民部门储蓄已形成增量流动性的“蓄水池”，存款活化趋势下推 动再配置，非银存款维持扩张，存款搬家往往滞后于市场表现。

高基数之上，轻重资产业务仍有增长空间。（1）泛财富管理持续回暖， 公募基金高质量发展。市场持续扩容、经纪两融同比高增，市场活跃度 及杠杆资金处于上行通道。对比历史，当前的市场换手率以及两融占比 仍有提升空间。公募基金赎回压力有望减弱，新发持续改善。（2）投行 业务加速回暖，双创板块服务产业升级。当前股权承销家数、IPO 规模 仍处于历史偏低水平；投行资本化底部回暖，看好向上弹性。（3）重资 本业务有望继续释放业绩弹性。着力提升资本市场韧性和抗风险能力的 政策指引下，A 股市场有望延续慢牛行情，为一二级市场投资创造有利 条件；稳步发展期货、衍生品的政策导向，有利于扩表和提升盈利。预 计 2026 年 ROE 延续提升，中性假设下行业净利润同比+13%。

一流投行建设有望成为“十五五”时期的重要主线，并购和出海预计成 为一流投行建设的重要抓手。并购方面，行业龙头券商的整合有望加速； 出海方面，中资券商积极加码国际化布局，业务模式持续多元化转型。