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安科生物研究报告：生长激素集采影响基本消化，长效水针和曲妥珠单抗添增长亮点。较好消化生长激素集采影响，长效水针正准备报产。2023H1 公司实现营 收 12.87 亿元(同比+19.11%)，归母净利润 3.96 亿元(同比+15.07%)，其 中，公司母公司主营业务实现营收 9.18 亿元（同比+29.76%），生长激 素产品收入同比增长 31.62%。基因重组人生长激素国内市场具备增长潜 力，渗透率提升空间较大。从剂型来看，粉针市场竞争激烈，2022 年以 来多省份进行生长激素集采，安科生物积极应标，2023H1 粉剂营收仍保 持增长，通过放量销售，抵消了单位价格的下降。原来受经济条件限制的 患者受益较大，集采扩大了生长激素产品的销售和影响力，实现以价带量。 我们认为，长效水针具备更佳的疗效和便利性，金赛药业长效水针短期为 独家产品，上市以来收入增速亮眼，目前尚未纳入集采，而安科生物有相 似长效水针正准备报产，管线另有一款长效水针研发储备，我们看好公司 长效水针获批后的市场潜力，有望贡献增量。

安科短效干扰素产品市占率靠前，干扰素纳入集采或有助于放量。2023 年 7 月，江西省首次组建省际联盟拟对 14 个干扰素品种进行集采。其中 重组人干扰素α2b 涉及的多个剂型均在此次的拟集采名单中。截至 10 月 初，本次集采仍处于医疗机构报量阶段，对公司干扰素业务营收存在一定 影响，我们认为集采或有助于提高其市场渗透率。目前公司新研发的人干 扰素α2b 喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎正在推进 Ⅱ期临床试验受试者筛选入组工作。我们认为公司干扰素业务目前市占率 靠前，若集采中标取得不错的采购量，产品销量可能增长较快。

曲妥珠单抗或有望 2024 年贡献收入，销售增长潜力较好。由于复宏汉霖等 中国曲妥珠单抗生物类似药的上市，低价压力导致原研罗氏赫赛汀产品在 国内的挂网价下调。据 PDB 统计，2021 年赫赛汀在中国销售额为 17.6 亿 元，而汉曲优是 8.68 亿元，国产药物表现亮眼。曲妥珠单抗是复宏汉霖的 主力营收产品，上市以来展现了良好的业绩增长潜力。目前安科生物的曲 妥珠单抗正在按药审中心发补要求补充相关资料，补充研究工作进展顺利， 我们预计 2023Q4 或有望上市。公司从 2022 年年初开始，陆续招聘了有 曲妥珠等肿瘤药物相关销售经验的专业团队，目前此团队正在进行学术推 广和医院开发的相关工作。我们认为，安科生物该产品有望成为中国第四 个获批上市的曲妥珠单抗生物类似药，市场潜力值得期待。