2023年四季度信用策略报告：供给收缩估值不贵，信用仍有相对价值.pdf
- 上传者：小龙人
- 时间：2023/10/23
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2023年四季度信用策略报告：供给收缩估值不贵，信用仍有相对价值。市场复盘。今年以来信用债指数跑赢，主要是因为年初信用债估值优势明显，其中1-3年中低等级城投债利差压缩最明显。节奏 上，中高等级信用债在一季度利差明显压缩，主要是因为理财赎回潮缓解；二三季度窄幅震荡，主要是因为经济基本面逐步触 底，稳增长政策逐步出台。低等级信用债今年以来均处牛市，主要是因为供给收缩以及一揽子化债。主要行业中钢铁和城投表 现最强。城投中以天津为代表的高利差省份城投债信用利差大幅压缩。从条款来看，中高等级银行永续点差压缩最多。
信用风险。前3季度违约或展期规模仅479亿元，较22年同期下降80%。但是Q3违约或展期规模高达378亿元，大幅超过上半年， 主要是远洋地产展期带来的影响。当前政府协调兑付国企债券的意愿较高，因此风险较小。民企中碧桂园海外债利息已经逾期， 境内债展期概率较大，会带动违约规模上升，但市场已经充分预期。
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