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融资担保行业运行情况与信用分析。融资担保机构是指开展借款担保服务、发行债券担保服务等 融资担保活动的企业，属于一种特殊的金融中介，受到严格的金 融监管。截至 2023 年 9 月末，发行过债券的融资担保机构有 22 家，累计发行债券 77 只；为存量债券提供担保的有 57 家，合计 担保债券 2537 只，余额有 10356.07 亿元。融资担保机构成为债券 市场重要的发行人和担保人。

在行业风险方面，监管政策的变化可能增加融资担保公司的 业务成本或对业务造成额外限制；宏观经济环境下行会导致代偿 率上升，影响融资担保公司资产质量和盈利水平；如果融资担保 机构风控体系失效，爆发客户信用风险，会导致代偿规模上升。

2018 年以后融资担保行业管理进一步规范，部分机构退出， 行业集中度提升。2020—2022 年 34 家样本融资担保机构营业收入 和净利润都出现下降，但销售净利率有所提升；资产规模保持了 增长，负债率低于 2020 年以前水平。融资担保机构发行的大部分 债券发行利差在 50BP 至 200BP 之间，高收益债券数量不多。2017 年之前出现过多起债券违约而担保机构未能代偿的情况，但经过 行业整顿，2017 年之后未再出现债券担保失效情况。

通过对 11 家可获数据的样本机构信用风险度进行研究，可以 发现可以分为三类：由央企或国家部委主导的全国政策性融资担 保机构风险控制体系健全，可获外部支持力度较大，信用风险度 在偏低的第一梯队。由地方政府主导的地方政策性融资担保机构 有地方政府支持，少数弱区域的机构代偿率略高，信用风险度中 等。市场化融资担保机构可获外部支持相对较少，信用风险度相 对较高。

整体上看，在经历行业整顿之后，经营不规范的融资担保机构 多数已经退出，存量机构中大部分都经营状况稳定。近年来行业 集中度也在提升，对头部机构形成利好。而且考虑到融资担保在 促进地方企业融资中的重要性，各级政府对融资担保机构有较强 的支持意愿。目前，融资担保行业的信用展望为稳定。但是，部分 地方性融资担保机构所在区域经济较差，自身代偿率偏高、应收 代偿款较多。需要关注潜在风险。