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珍酒李渡分析报告：蓄势强劲，浩瀚“珍”程。酱酒在消费端扩容趋势不变，茅台以外的二梯队名酒有望受益。21 年以来“酱 酒热”降温主因过去高利润率吸引下，渠道过度囤积，部分品牌提价速度较快带 来一定泡沫。但消费端对于高品质酱酒的接受度仍在扩大，后续酱酒渗透率有望 继续提升。头部茅台酒保持稳健增长，中小酒厂经营态势较为艰难，茅台以外的 二梯队名酒市占率从 2018 年 10%+提升至 22 年 25%，行业分化下珍酒等二梯 队名酒有望进一步提升市场份额、迎来发展窗口期。

珍酒李渡：快速发展的多品牌酒业集团。珍酒李渡旗下拥有珍酒、李渡、湘窖及 开口笑四大品牌，覆盖酱香、浓香、兼香三大香型，公司以外延并购为主发展为 综合性的酒业集团。吴向东先生等核心高管拥有丰富的白酒行业从业经验，公司 当前处于快速发展阶段，2020-22 年实现营收 24.0/51.0/58.6 亿元，复合增速达 到 56%，其中珍酒品牌营收贡献 60%以上。

珍酒：品牌底蕴深厚，营销策略精细。1）珍酒具有“贵州三大酱香品牌”和“四 大国宴用酒”的品牌底蕴，公司进行多维度品牌传播与消费者培育，并建设珍酒 庄园，以为消费者创造更具特色的极致体验。2）产品端以珍十五为主导，向上 布局珍三十、高端光瓶酒等，向下以老珍酒、映山红为重点系列，珍十五在次高 端价位品质突出，珍三十、2012 年份酒等强调稀缺性。3）渠道管理侧重终端动 销与渠道秩序，公司采取多商小商模式保证渠道覆盖的密度与深度、并加大扶持 优质经销商，同时通过专业的销售团队赋能经销商、提供管家式服务，销售端分 事业部运作，实行高度扁平化管理。4）当前珍酒基酒产能 3.5 万吨、在酱酒行 业中位居第四，公司继续扩建赵家沟、茅台镇双龙生产设施，伴随扩产落地，预 期将于 23 年逐步停止外采基酒，长期产能规划在酱酒企业中处于第一梯队。

李渡、湘窖&开口笑有望后续发力。李渡为小而美的江西区域酒企，具有悠久的 品牌历史，以高端光瓶酒为主，采取差异化价格策略，同时通过沉浸式体验进行 差异化营销，后续省内持续精耕，外省市场重点突破。湘窖及开口笑为湖南地区 领先品牌，省内仍有较大成长空间，后续作为湘酒代表企业有望迎来发展机遇。