珍酒李渡研究报告：系列报告，李渡、湘窖、开口笑篇，区域领先蓬勃发展，多重赋能增长可期.pdf

珍酒李渡研究报告：系列报告，李渡、湘窖、开口笑篇，区域领先蓬勃发展，多重赋能增长可期。三级引擎推动珍酒李渡强劲持续增长，底蕴传承多根据地蓬勃发展。珍酒李渡集团整合 贵州珍酒、江西李渡、湖南湘窖、开口笑四大品牌上市，产品覆盖酱香、兼香、浓香三 种香型，已形成以旗舰酱酒品牌珍酒为主要增长引擎、次高端以上兼香型白酒品牌李渡 为第二层增长引擎、湖南地区领先品牌湘窖和开口笑为第三层增长引擎，助推集团可持 续性增长。我们认为，除主珍酒外，李渡、湘窖、开口笑多品牌布局，围绕江西及湖南 两大省份持续渗透，具备区域深耕能力，使得集团兼具成长性与长线抗风险能力，未来 有望持续提供业绩发展动力。具体来看：

李渡：历史深厚窖池珍贵，打造兼香高端光瓶代表。遵循可追溯至元代传统工艺，千年 古窖打造稀缺品质与独特的品牌文化故事，李渡 2022 年实现营收 8.87 亿元/同增 36.5%，总营收占比 15.1%。产品端聚焦次高端及以上，大单品李渡高粱 1308/1955/1975 合计销售占比超 7 成，充分受益行业消费升级趋势，保持四大品牌中领先的毛利率水 平。从渠道经营模式看，李渡以圈层营销为独有特色，致力于创领中国白酒沉浸式体验 时代。通过打造“封坛文化节”、“千年古镇李渡文化旅游周”、“李渡国粉节”、“李 渡国宝宋宴”等，以沉浸式体验的“四级模式”构建“国粉”流量池，构造以文化为焦 点的生态体系。打造“我的大学梦”公益 IP，积极践行企业社会责任。同时以三大 IP 为内核，在文化 IP“元代古窖池”、产品 IP“李渡高粱 1955、李渡高粱 1308”、精 神象征 IP“汤司令”的多层 IP 打造下逐渐形成粘性较高的圈层用户群体，“小而 美”品牌高端定位深入人心。

湘窖、开口笑：传承千年湘酒底蕴，湖南龙头“一树三香”持续渗透。湘窖酒业为湖南 本土领先第二大白酒企业，旗下拥有湘窖、开口笑、邵阳三大品牌，自 1957 年前身邵 阳酒厂发展而来，历史悠久。其中，湘窖产品矩阵布局次高端及高端为主，覆盖兼香、 浓香、酱香三种香型，2022 年实现营收 7.13 亿元/同增 17.7%，总营收占比 12.2%。龙 匠、要情、红钻水晶钻系列把握高端化趋势、拉动产品结构升级的同时，湘窖品优、红 钻/要情小酒等大众产品向下延伸，扩展各价位带消费群体的覆盖，湘窖以战斗小组制 细化销售团队分工，关注高端客群紧抓团购渠道持续发力。开口笑则发力中档产品，自 1992 年创立品牌以来逐步在湖南本土积累品牌认识，2020 年顺应酱酒行业趋势推出福 酱系列产品，拓展酱酒产品线，2022 年开口笑实现营收 3.39 亿元/同增 32.0%，总营收 占比 5.8%。开口笑抢占大众消费群，产品以浓香为主，价格多集中于 100-600 元价格带， 符合区域宴席市场的整体消费价位带，紧抓大众流通盘，开口笑酒 15 等产品在宴席市 场持续发力，有望未来成为湖南第一大宴席品牌。

聚焦江西、湖南根据地，我们认为其地产品牌相对弱势，市场格局尚未稳固，政策红利 有所推动，李渡、湘窖、开口笑在清晰定位及打法下仍有持续渗透的空间，区域精耕为 本，市场拓展可期。江西省受益于近年经济的高速发展，白酒消费持续扩容，主流消费 价位带逐步提升，在地产龙头四特酒壁垒减弱下市场格局迎来变革期，李渡定位高端市 场错位于主要地产酒的中低档价格带，当前江西省 2/3 县区实现覆盖，未来将在以南昌 为核心根据地逐步向周边延伸，在高端人群圈有较大扩展空间。湖南作为白酒消费大省， 本土品牌市占率仅约 1/3，外来名酒云集竞争格局较为分散，而大部分地产酒相对省外 名酒结构单一竞争力弱，湘窖地缘品牌认知积累充分，开口笑价格带契合宴席主流消费 价位有望继续发力，同时，凭借多品牌多根据地的布局，李渡有望持续开拓湖南市场， 实现多品牌渠道的协同。