南华期货研究报告：老牌期货公司发展稳健，境外业务优势突出.pdf

南华期货研究报告：老牌期货公司发展稳健，境外业务优势突出。行业格局：“大市场、小行业”格局待破，竞争日趋激烈：1）期货市场 交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升：我国期货行业具有显著 的“大市场，小行业”特点。在交易规模上，2022 年我国期货市场交易额 534.9 万亿元，其中商品期货与期权交易额国际市占率达到 72.3%，位 居世界第一。但是当前我国期货行业盈利能力不足，2022 年行业净利润 仅有 109.89 亿元，净利润不足证券行业的 8%。2）行业集中度逐年提 升，行业佣金率整体下行：目前我国期货行业头部地位多被券商系期货 公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022 年，期货市场交易额 CR5 和 CR10 分别从 25.70%和 42.14%提升至 48.52%和 66.06%。同时，由于 期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争 日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

公司简介：国内老牌期货公司，业务布局全球化：1）公司发展历史悠 久，国际多元化特色发展：南华期货成立至今已有 27 年，多年维持证 监会分类 AA 级评级，业务表现突出。股权结构稳定且集中，第一大股 东横店集团资本实力雄厚，持股比例达 69.68%，助力公司长期稳健发 展。2）业务布局范围广阔，定位全球化金融衍生品服务平台：公司业 务板块定位明确，通过旗下 3 家全资子公司开展不同金融业务，境内境 外协同发力。3）财务状况稳定，经纪业务突出：2019-2022 年南华期货 净利润由 0.8 亿元增至 2.5 亿元，逆势微增，营收规模行业领先，远超 行业平均水平，龙头位置凸显。2023H1 公司实现净利润 1.68 亿元，同 比增长 122.55%。南华期货营收主要由经纪业务贡献，占比达到 60%左 右；境外金融业务发展迅速，预计未来将持续高增。

业务概况：境外业务势头向好，财富管理能力持续增强：1）国际化布 局优势突出，境外业务表现亮眼：公司具备境外大部分主流交易所的金 融牌照，较同业形成领先优势。截至 2023H1，公司境外经纪业务客户 权益总额为 140.94 亿港币，同比增长 33.24%，预计未来境外金融服务 业务将成为南华期货的主要抓手。2）公司期货经纪业务稳步增长：公 司坚持为客户提供差异化的服务，竞争力持续提升。2020-2022 年，公 司境内外期货经纪业务合计收入为 4.78/6.80/7.50 亿元。3）风险管理业 务需求增加，场外衍生品业务规模持续增长：2023 年上半年，场外衍生 品业务新增名义本金 425.51 亿元，同比增长 6.56%。4）财富管理能力 持续增强：公司公募基金与资产管理业务齐头并进，截至 23H1 南华基 金/公司资管规模分别较 22H1 增长 129%/+128%，发展势头向好。