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光模块行业专题报告：光电之门，踏浪前行。AI 大模型引算力芯片供不应求，为高端光模块带来显著需求增益。根据我们的 测算，2023 年由英伟达 A100/H100 GPU 出货所引致的高速率光模块潜在需求或 达 20 亿美元，而 2024 年这一潜在需求有望进一步提升至 27 亿美元左右。

数据流量、算力需求扩张推动数据中心规模增速进入上行周期。AIGC 的发展驱 动数据中心由云服务向“计算+存储”的职能转化，智算中心加速落地带动行业 规模增速进入上行周期。

网络架构扁平化大幅提升数据中心光模块用量。东西向流量增长使得网络架构由 传统三层向两层叶脊结构转化，光模块用量相对机柜的倍数由 8.8 倍大幅提升至 44/48 倍，带来需求边际改善。

5G 网络建设进入“十四五”收官阶段，中传环节注入需求增益。2019 年建设的 5G 网络主要依托 4G 进行非独立组网，中传的光模块需求未正式打开。2020 年 进入独立组网阶段，CU 和 DU 的分离打开了中传市场。

高端产品加速渗透，行业“价升”趋势已来

数通市场 200G/400G 加速部署，800G 进入小批量应用阶段，1.6T 开发进行时。 头部光模块厂商已于 2021、2022 年陆续向北美云厂商送验 800G 产品，2024 年 将进入放量阶段，同时 400G 已于 2023 年进入规模部署阶段。

流量增长驱动 5G 加速向高速率光模块迭代。5G 无线网侧的基站中，前传将从 10G 升级到 25G；中传或以 50G PAM4 为主；在承载网的回传需求中，城域网将 从 10G/40G 升级到 100G，骨干网将从 100G 升级到 400G，800G 也将逐步渗透。

高速率光模块占比呈提升趋势，带动头部厂商盈利改善。目前 200G/400G/800G 光模块均价约 200/400/1000 美元/只，显著高于低速率产品售价，预计将带来头 部光模块厂商毛利率改善。

“新封装+新材料+新技术”带来从 0-1 的投资机会

CPO 目前尚处于从 0-1 的阶段，市场需求可期。CPO 是高速率传输下减少尺寸、 降低功耗、提高效率的重要方案。根据 Yole 预测，2022 年 CPO 市场规模约 3800 万美元，预计 2033 年将达到 26 亿美元，CAGR 达 46%。

铌酸锂调制器在超高速互连场景下具有竞争力，行业壁垒高，标的具有稀缺性。 其主要用于 100G 至 1.2T 的长距骨干网相干通讯和单波 100/200G 的超高速数据 中心上，在光通信向高速率发展的趋势下，需求弹性较高。

硅光凭借在成本/功耗方面的优势有望成为未来主流技术。Yole 预测数通硅光模 块的市场规模将由2021年1.51亿美元增长至2027年9.72亿美元，CAGR达36%。