食品饮料行业分析：白酒经营有韧性，大众品短期承压.pdf

食品饮料行业分析：白酒经营有韧性，大众品短期承压。消费弱复苏下行业盈利能力增速环比回落。食品饮料行业 2023H1 分别实现营 业收入 5,345.95 亿元，同比增长 9.53%；归母净利润 1,125.75 亿元，分别同比增 长 14.92%，实现了营收及净利润增速的双升。单季度看，食品饮料行业 2023Q2 单季度营收、归母净利润增速分别为 8.30%、9.94%，增速较 2023Q1-2.39pct、 -8.29pct，2023 年 4-6 月份宏观经济复苏放缓、消费弱复苏下，行业盈利能力 增速环比回落。

白酒：整体业绩稳健有韧性，价格带持续分化。2023H 白酒行业实现营业收入 2069.69 亿元，同比增长 17.26%，2023Q1/Q2 营收增速分别为 16.15%/19.05%， 增速环比提升 2.90pct。2023Q2 营收增速不同价格带持续分化，区域酒〉次高 端〉高端酒，增速分别 24.62%/19.34%/17.64% ， 增 速 环 比 提 升 为 2.30pct/8.75pct/0.49pct，区域酒企整体受益于基地市场消费升级以及宴席、餐 饮、谢师宴等消费场景持续修复，单季度增速持续提升；高端酒企品牌力强、 经营稳健，连续 6 个季度保持了 15%及以上的增速，且 2023Q2 增速有所提速； 次高端主要集中在商务场合，经济弱复苏的背景下修复较弱，相较于去年同期 的低基数，单季度增速有所修复。

啤酒：受益于场景修复及高端化结构升级，行业龙头盈利持续稳定增长。2023H 青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒分别实现收入 215.9/85.0/76.2/27.7 亿元，分别同比增长 12.0%/7.2%/10.4%/14.0%；归属于母公司净利润分别为 34.3/8.7/5.1/3.7 亿元，分别同比增长 20.1%/18.9%/46.6%/16.7%。单季度看， 2023Q2 青 岛 啤 酒 、重 庆 啤酒 、 燕京 啤酒 、珠 江 啤酒实 现 收入 分别 为 108.9/45.0/41.0/17.4 亿元，同比增速分别为 8.2%/9.6%/7.6%/11.4%；归母净利 润分别为 19.7/4.8/4.5/2.8 亿元，同比增速分别为 14.4%/23.5%/28.5%/15.1%。

乳制品：弱复苏需求短期承压，成本改善毛利率稳步提升。伊利股份、光明乳 业、新乳业、天润乳业 2023Q2 实 现 收 入 同 比 增 速 分 别 为 1.1%/- 1.3%/12.7%/9.8%；归母净利润分别同比增速分别为 2.9%/30.1%/20.5%/-2.45%， 增速环比 Q1+0.2pct/+17.1pct/-20.0pct/-58.0pct，弱复苏背景下需求疲弱，多 数乳企盈利能力承压；原奶价格逐步回落,成本压力得到缓解,毛利率呈现稳步回 升态势，2023Q2 毛利率分别为 32.5%/20.3%/28.8%/21.0%，较上年同期- 0.0pct/+1.9pct/+2.6pct/+2.1pct。

调味品：短期盈利能力承压。主要调味品企业受终端消费不振、下游需求不足 影响营收增速环比均出现不同程度的下滑；原材料方面，涨跌互现，毛利率均 未出现大幅改善，需求不振叠加成本压力，盈利能力短期承压。