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聚灿光电研究报告：LED芯片头部企业，技术+管理打造护城河。产品产能布局长远，外延片+芯片打造技术护城河：聚灿光电是 LED 上 游外延片及芯片制造的重点企业，在过去几年间主营业务收入持续增 长，从 2019 年的 11.43 亿元增长至 2022 年的 20.29 亿元。归母净利润 除 2022 年外，均实现盈利。公司毛利率长期维持在 11%上下的水平， 净利率随净利润波动有所波动，但短期波动不改变长期发展趋势。2023 年前两季度，公司主营业务收入和归母净利润分别为 11.99 亿元和 0.25 亿元，主营业务收入同比增长 19.21%，归母净利润同比有所下降；毛利 率和净利率分别升为 9.93%和 2.09%。

LED 行业持续回暖，Mini/Micro LED 成为新看点：LED 行业需求持续 回暖，下游企业去库存步入尾声。随疫情政策放开，线下旅游、零售、 餐饮等市场恢复使通用照明市场的需求量稳步回升；杭州亚运会等大型 赛事活动的举办，为下游显示市场需求的提升创造可能。LED 行业在经 历了长达两年的去库存后，有望走出下行周期。Mini LED 成熟落地，放 量在即前景可期。车用照明、植物照明、紫外/红外 LED 等其他创新 LED 市场均有可观增长空间。

重视经营管理，满产满销促产能稳步增长，费用控制促降本增效：2018- 2022 年公司产能利用率分别为 95.16%、97.02%、97.50%、98.72%、 98.23%，公司一直处于满负荷运转状态；产销率分别为 87.43%、 102.49%、102.36%、99.15%、96.75%，公司一直处于满产满销状态。生 产流程管理、精细化管理、日常管理，提高企业经营效率，降本增效， 使聚灿在行业竞争中获得优势。