姚记科技研究报告：休闲游戏受益于AI趋势，扑克业务合理扩张.pdf

姚记科技研究报告：休闲游戏受益于AI趋势，扑克业务合理扩张。公司于 23 年 7 月 10 日发布业绩预告，预计 23 年上半年归母净利润 3.98 至 4.18 亿元，yoy 109%至 119%，去年同期盈利 1.91 亿元。公司报告期 利润增长主要系去年游戏买量投放及游戏迭代，在今年进入较好的回报 周期，游戏流水上升，同时报告期内不断优化营销策略，精准投放，报 告期内的投放费用相比去年同期有所下降。

休闲游戏最先受益 AI，公司深耕休闲游戏

1）我们判断在 AIGC 技术创新趋势之下，最先受益并持续受益的将是休 闲游戏品类，因为休闲游戏品类研发周期短，易于迭代升级，用户反馈 及时，用户参与度广泛，是最有可能诞生 AI 原生游戏的品类。公司深 耕休闲游戏赛道，是 A 股上市公司中休闲游戏品类的佼佼者，在 AIGC 的产业趋势之下，公司仍将持续受益。

2）公司从 2018 年起，通过收购成蹊科技等游戏公司股权，入局游戏行 业。在公司较强的管理能力和内部协同之下，游戏产品研发快速发展， 截止至 2022 年，公司游戏业务的毛利占比达到 77.8%，是公司利润增长 的重要驱动因素。公司国内游戏产品主要有《捕鱼新纪元》(22 年底上 线新游戏)、《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼 3D 版》、《大神捕 鱼》、和《小美斗地主》等，海外游戏产品主要有《BingoParty》、 《BingoJourney》、《BingoWild》、《黄金捕鱼场》、《fishbox》、和《捕 鱼派对》。同时，公司积极布局 H5 和微信小程序等游戏的产品研发，也 积极拥抱 AIGC 对于游戏创新的产业趋势。

扑克牌业务合理扩产、有定价实力

公司扑克牌业务至今已经接近 30 年，历史悠久，在中国消费者心中一 直有较好的品牌形象。由于公司的扑克生产工艺优良，供货能力可靠， 定价实力强，并且产品质量优秀，所以在销售渠道也积累了较好的口碑。 22 年公司实现扑克牌销售 10.37 亿副，但现有产能仅能勉强满足公司现 有业务需求，所以公司自 2021 年起通过可转债的形式，募投资金约 6 亿元，启动并推进年产 6 亿副扑克牌生产基地建设项目(位于安徽滁州)。 公司现有产能为江苏启东扑克生产基地，额定产能 7.56 亿副，但近些 年产能利用率较高，一直处于超额生产状态。在安徽滁州新工厂 6 亿副 扑克产能规划爬坡完成后，公司届时总扑克产能将达到 13.56 亿副。