海翔药业研究报告：医药板块成长发力，静待基本面拐点.pdf

海翔药业研究报告：医药板块成长发力，静待基本面拐点。海翔药业作为一家业务涵盖医药、染料全产业链的综合性医化企业， 成立于 1966 年，发展历史悠久，经过产业链整合过渡期，当前医药板 块占比持续提升，染料板块有望触底回升。2022 年公司实现营收 27.04 亿元，+8.83%；归母净利润 0.88 亿元，-7.58%。2023 年第一季度，公 司实现营收 6.34 亿元，-21.19%；归母净利润 0.42 亿元，-51.62%。根 据公司一季报，公司 2023 年一季度整体经营业绩较去年四季度环比改 善明显，医药板块收入 4.61 亿元，染料板块收入 1.73 亿元，呈现逐月 回暖趋势。根据公司 2023 年半年度业绩预告，2023 年上半年公司实现 归母净利润 1700 万元~2500 万元，同比下降 90.10%~85.44%，扣非净 利润 6499 万元~7299 万元，同比下降 59.14%~54.11%，主要原因系人 民币兑美元汇率持续大幅波动，美元升值幅度较大，2023 年 1~6 月公 司开展外汇套期保值业务产生的投资收益与公允价值变动损益合计 -8975.81 万元（未经审计），对归母净利润产生较大影响。下半年公司 将重点推进 CDMO 项目、自有 API 管线落地，持续布局特色技术平 台，经营业绩有望大幅反弹。

医药板块：成长发力，占比提升，持续向好

2022 年，公司医药板块实现营收 19.09 亿元，同比增长 28.66%，营收 占比 70.60%。公司围绕核心产品从前端中间体、原料药向制剂布局延 伸。 原料药业务：两大核心产品+多个特色产品组成矩阵。公司产品聚焦抗 感染、降糖、心血管、消化道以及精神神经领域。最大品类培南系列 全球市场需求旺盛、订单饱满，2021 年开始，公司重点拓展培南高端 市场份额，达成与国际医药巨头在培南方面的合作。第二大品类克林 霉素系列产量稳居全球高端市场领先地位，深度参与全球原料药供应 体系。两个系列产品构筑公司医药板块的核心优势。 制剂业务：公司依托优势原料药延伸下游制剂，打造“中间体+原料药 +制剂”一体化优势品种。重点延伸培南产业链，同时布局小 API 大制 剂品种，伏格列波糖片、瑞格列奈片、泮托拉唑钠肠溶片已报 CDE 审 批，2023 年 7 月，伏格列波糖片获得《药品注册证书》，将进一步丰 富公司产品管线，加快公司原料药中间体制剂一体化进程，提升公司 市场竞争力。 CMO/CDMO 业务：产能充足，项目快速导入中。海翔是国内最早开 展国际 CMO/CDMO 业务的企业之一，深入参与全球医药产业链合 作，早在 2008 年成为 BI 公司战略合作伙伴，与辉瑞、BI 等医药巨头 保持长期合作，目前在谈项目 10 多项。