建发股份研究报告：销投强劲，理性平衡规模与质量的关系.pdf

上传者：J****
时间：2023/08/02
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建发股份研究报告：销投强劲，理性平衡规模与质量的关系。销投强表现。根据克而瑞数据显示，23 年上半年公司销售金额 1312 亿元，同比增长 54.7%，销售进度 63%。23 年上半年实现的销售金额规模是历史上半年度规模的高点。根据中指院信息统计，23 年上半年公司拿地金额 660 亿元，整体拿地金额力度 50%。公司 23 年上半年拿地金额力度在主流房企中位列第二，超额拿地力度约 28pct。

有流速保障的下沉是规模与质量并进的适当选择。根据中指院数据，上半年公司拿地聚焦在四省两市（福建、广东、江苏、浙江+北上），四省两市拿地占比高达 86%，并适度下沉三四线。公司年内布局三四线项目具备流速保障+较高利润垫，是规模与质量并进的适当选择；其一，公司所布局三四线聚焦在东部区域，其中福建三四线占比 10%，江苏浙江三线占比 9%，广东东莞占比 2%；其二，公司所布局三四线项目周边 1KM 范围内竞品较少，或意味着竞品竞争压力更小，销售流速或有保障；其三，年内重点城市竞争聚集，拿地毛利率较 22 年末有所下降，但三四线毛利率基本保持在较高水平，留足利润垫；其四，公司在福建大本营产品溢价力突出，平均可较周边竞品达 9%均值溢价幅度。

供应链业务跟随经济周期，年内表现或略弱势。公司供应链产品营收结构以钢材等冶金材料为主，而这部分又与经济周期有一定相关性，上半年钢材等表现较弱，预期建发股份供应链业务在上半年的表现或处在弱势阶段；下半年，随着促进经济复苏政策的逐步落地，预期大宗商品的价格表现可能会有回升。