安彩高科分析报告：聚焦光热光伏与高端玻璃，老牌龙头再启航.pdf

安彩高科分析报告：聚焦光热光伏与高端玻璃，老牌龙头再启航。公司概况：彩色玻壳龙头，战略转型新能源玻璃。公司成立于 1998 年，曾是中 国最大彩色玻壳生产基地，2007 年，河南投资集团成为其实际控制人，对公司 经营积极赋能，在国资助力下持续进行战略转型。2008 年公司进入光伏玻璃领 域，成为国内首批从事光伏玻璃生产的企业。2019 年起公司持续加码新能源玻 璃，光伏玻璃产能快速扩张，成为全球第二家具备批量供应光热玻璃能力的企 业；2023 年公司进入药用玻璃领域，4 月中硼硅药用玻璃管项目点火投产，产 业结构不断实现优化升级。

光热玻璃业务：先发优势明显，有望受益于需求加速释放。光热发电是将太阳 能转化为热能，再将热能转化为电能的发电方式，自带大规模、低成本、安全 性高的储能系统，在“双碳”目标推进落地的过程中具备较好的发展前景。前 期受限于成本、政策等因素，我国光热发电行业尚处于发展初期，但随着政策 不断加码，根据《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的 通知》，光热发电“十四五”期间有望年新增开工 3GW，迎来发展新机遇。光 热玻璃是光热发电系统的核心原材料，对超白玻璃的透过率要求较高，具有较 高生产壁垒，公司是光热玻璃全球第二家批量化供应商，满产具备 2GW 光热玻 璃供应能力。公司的光热玻璃产品凭借优异的性能指标已得到国际市场认可， 未来随着光热发电市场的打开，有望凭借先发优势抢占增量市场份额。

光伏玻璃业务：供需有望边际改善，产能扩张下的成本竞争力有望逐步显现。 需求端来看，硅料价格快速下降后光伏产业链成本下行，将进一步刺激更广泛 的终端装机需求释放，并为下游环节让渡利润，我们预计光伏玻璃需求将持续 改善；供给端来看，光伏玻璃行业盈利能力持续处在底部，叠加能耗指标和听 证会等扩产政策限制，产能增速边际已有所放缓，未来新增产能也将集中在头 部企业；利润端来看，供需优化叠加成本压力缓解，光伏玻璃盈利有望底部持 续修复。公司较早转型布局光伏玻璃产业，拥有丰富产业经验，光伏玻璃业务 具备技术和天然气管输成本优势，毛利率处在第二梯队领先位置。未来产能扩 张与配套砂矿资源获取下，公司成本竞争力有望逐步显现，同时与头部组件企 业签订的长单也有助于锁定公司未来业绩的成长。

药用玻璃业务：政策驱动下市场有望加速扩容，国产替代空间广阔。中硼硅药 玻是性能更为优异的药用包材，相较于低硼硅药玻，在化学稳定性、机械强度、 抗冲击性等方面都具有显著优势。仿制药一致性评价政策推动国内中性硼硅玻 璃替代进程；而在关联审评制度下，我们预计增量市场份额将向头部企业集中。 另外，中硼硅玻璃管生产环节具有较高壁垒，产品生产的不稳定性影响了国产 中硼硅药用玻璃管的市场认可度，目前基本依赖进口，在我国自主可控目标下， 国产替代市场空间广阔。2023 年 4 月，公司第一条年产 5000 吨中硼硅玻璃管 生产线已经点火投产，未来在产能整合和产业链延伸下，药用玻璃有望打造公 司新增长点。