安彩高科（600207）研究报告：光伏玻璃迎扩产周期，多样化布局扬帆起航.pdf

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时间：2022/11/23
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安彩高科（600207）研究报告：光伏玻璃迎扩产周期，多样化布局扬帆起航。光伏玻璃：扩产能+控成本+订单充足，光伏玻璃业务稳定发展。行业来看，1）需求端：双玻组件渗透率提升带动光伏玻璃需求提升；2）供给端：未来供给端存在压力，但听证会政策将提高新建产能门槛，有望调节供需关系。公司来看，1）产能：预计公司 22-25 年年有效产能为 62/98/161/184 万吨，CAGR 为 44%；2）成本：天然气成本优势明显，收购矿区开采权后毛利率有望提升 3.93~13.77pct；3）订单：在手订单充足，与晶澳签订 8910 万㎡采购协议；同时，公司为中原地区优势供应商，随着隆基、金萌等组件厂商陆续在河南建厂，公司贴近目标客户，预计未来将延续满产满销的趋势。

光热玻璃：技术壁垒高，公司有望跻身双寡头。光热玻璃业务利润率高，门槛高，生产过程中质量控制难。承储能之风，国内光热提速发展，在建的 2.7GW 光热项目将为光热玻璃市场带来 27 万吨增量需求、12.15 亿增量金额。截至目前，国内仅有艾杰旭（外资）（700t/d）与安彩（600t/d）具备光热玻璃批量生产能力，安彩凭借其天然气、原材料布局带来的成本优势，未来有望实现光热玻璃国产替代。

药用玻璃：中硼硅药玻技术难、价格高，公司积极布局，国产替代正当时。中硼硅玻璃技术难、性能优，为国际药用包装首选，但目前中国渗透率较低，过去主要为外企生产；注射剂一致性评价推动中国药玻升级，预计未来 5~10 年内将实现 30%~40%中硼硅玻璃占比。公司目前在建年产 1 万吨中硼硅药玻项目，两期将分别于 23、24 年投产，未来将为公司带来新利润。