美股科技板块2023年下半年投资展望:市场上行有望延续,聚焦云计算&软件SaaS.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2023/06/30
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美股科技板块2023年下半年投资展望:市场上行有望延续,聚焦云计算&软件SaaS。宏观经济具备韧性、生成式 AI 浪潮等推动美股科技板块在 2023H1 领涨全球, 避险属性突出的美股科技巨头表现尤为突出。展望下半年,我们预计美国宏观 经济有望维持韧性,同时通胀约束料使得 FED 政策利率继续维持高位,以此为 基准情形,我们判断美国宏观经济、政策利率对美股科技板块的扰动&影响将 持续减弱,分子端业绩料成为市场今年下半年的交易主线。我们判断美股科技 板块上行势头有望在下半年延续,位于上行周期的基本面为核心支撑,板块层 面,我们建议首选业绩有望在下半年回温的云计算平台、基础软件等;其次是 持续降本增效、并有望在中期显著受益于 AI 浪潮的互联网巨头,以及硬件&半 导体领域结构性机会,包括 AI、存储芯片、PC 半导体等。个股层面,我们维 持年初以来的推荐逻辑,持续建议重点关注:微软、亚马逊、Meta、谷歌、英 伟达、特斯拉、Salesforce、Snowflake、高通等。
市场回顾:AI 趋势、基本面韧性带来美股科技板块良好表现,科技巨头尤为突 出。今年年初至今,美股科技板块表现较为突出,纳斯达克指数上涨近 30%, 显著超出标普指数。从具体标的来看,北美 Top7 的科技公司(微软、亚马逊、 谷歌、英伟达、特斯拉、Meta、台积电)的表现显著超出指数,并且在 AI 的带 动下,相关硬件以及应用类公司亦表现亮眼。我们认为,今年美股科技板块强劲 的表现除 AI 拉动之外,也与北美经济高韧性、大公司相对占优的基本面以及相 对积极的股东回报政策相关。正是由于大型科技公司强有力的基本面支撑、积极 的股东回报政策以及 AI 的引领作用,市场在美国宏观经济尚未完全明朗的情况 下,纷纷选择其作为首选标的,使得市场对 Top7 科技公司的交易持续集中,七 大科技公司贡献了标普 500 大约 30%的市值与 40%的交易量,接近 2021 年的 最高水平。
宏观展望:维持高利率+经济具韧性的基准判断,科技板块股价驱动力逐步回归 基本面。2023 年以来,美国 CPI 整体保持下降趋势,但主要是由能源&食品等 大宗商品降价以及商品类价格降低导致,服务类价格仍然保持高位。同比核心 CPI 增速相比于美联储 2%的长期目标仍然过高,服务类价格下降进度较为缓慢, 预计将促使美联储在今年持续保持 5%以上的利率,直到看到服务类价格下降的 明确信号。根据目前的经济数据,我们预期美联储年内最多还会有一次加息,并 会维持 5%以上的高利率,等待经济结构性衰退的“软着陆”。如果没有出现小 概率事件(如出现新一轮系统性金融风险、经济指标意外大幅走低),预计今年 美国整体的经济走势仍会保持平稳降温的状态。对美股科技股而言,终端利率高 点的确认进一步降低了分母端的风险,目前市场已经计入了 5.25%左右的利率 水平。虽然很快降息的预期已经变得不再现实,但分母端因素料将不会再成为美 股科技板块的制约因素,紧缩交易的前提下,科技板块将比传统板块更加受到青 睐,而分子端业绩将是决定美股科技股后续走势的主要影响因素。
云计算&软件 SaaS:下半年增速回温为大概率事件,首选云巨头、基础软件。 作为后周期的领域,云计算板块在经过 2021 年的高增长之后,在 2022 年亦开 始面临较大的宏观逆风。三大云厂商的收入增速亦明显回落。从主要公司的展望 来看,企业对于成本开支的优化虽仍在继续,但从在手订单情况来看,企业中期 需求依旧较好。和云基础设施关联度较高的软件板块,在年初至今走势强劲,IGV 指数反弹超 40%,但从整体估值来看,整个板块估值仅 6x EV/S,与历史估值 相比仍处在较低位置。从板块内部来看,基础软件由于更具业务韧性,同时 IT 监控、数据管理、信息安全等领域的产品竞争格局在 AI 浪潮中更为稳定,其股 价表现更为突出。平台应用软件由于业绩较为稳定,叠加远期 AI 落地的预期, 后期整个板块有望持续获取业绩增量。
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