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美股科技股观察：海外硬科技23Q4业绩回顾。本报告为基于 23Q4 的业绩回顾及展望，可能会与各公司接下来陆续发布的 24Q1 业绩及展望不一致。台积电 已发一季报，我们也进行了相应的分析；后续我们会继续更新各公司业绩情况及展望，以作对比。

AI 算力产业链景气度高。（1）晶圆代工：AI 需求增长拉动业绩复苏，台积电 23Q4 收入降幅收窄，24Q1 收入 同比+13%略超公司此前预期，公司预计 2024 年业务将逐季增长，全年收入+20%~25%，对 AI 展望乐观。 （2）AI 芯片：AI 训练及推理推动算力需求扩增，英伟达 FY24Q4 数据中心收入同比增长超 4 倍，GPU 仍供 不应求；AMD 23Q4 数据中心同比+38%，公司上修 2024 年 GPU 收入指引；Intel AI 产品能力持续增强。 （3）存储：受 AI 服务器需求增长、移动端需求复苏、ASP 上升推动，HBM、DDR5 和数据中心 SSD 快速增 长，存储公司业绩持续改善；SK 海力士、美光在 4~5 个季度连续亏损后恢复盈利，三星电子 23Q4 内存收入 同比+29%，西部数据 FY24Q2 收入降幅持续收窄。（4）AI 服务器：AI 服务器及机架受益于需求增长，增势 强劲且有望延续，戴尔 FY24Q4 AI 服务器收入达 8 亿美元，订单环比增长近 40%；超微电脑 FY24Q2 营收 同比增长超 1 倍，公司上修 FY2024 收入指引，AI 机架产能持续提升。（5）网络：AI 驱动收入明显增长，未 来一年展望较乐观。博通近两年 AI 在半导体领域的收入占比提升超 2 倍，公司将 FY2024 半导体 AI 收入上调 至 100 亿美元以上，将占总收入的 20%；Marvell FY24Q4 数据中心收入同比+54%，AI 收入占总收入比重从 FY2023 的 3%大幅提升至 FY2024 的 10%以上。

消费电子需求温和复苏，关注 AI 新产品进展。消费电子 23 年整体结构性复苏，而从台积电发布的一季报来 看，24Q1 行业增速不及预期。根据台积电 24Q1 Earnings Call，智能手机温和复苏，PC 触底反弹、缓慢复 苏，AI 数据中心需求强劲、传统服务器需求缓慢，IoT、消费端较为低迷，汽车库存持续调整。接下来各家公 司会陆续发布业绩，对消费电子整体展望会更清晰，后续主要关注 AI PC 出货量（24H2 体现会更明显）。手 机方面，终端需求呈复苏迹象，FY24Q1（自然季 23Q4）苹果 iPhone 收入同比+6%，增速持续改善；2024 年手机出货量有望小幅增长。PC 方面，库存水平常态化推动 PC 市场复苏，戴尔客户端、苹果 Mac 收入增速 好转，Intel、AMD 处理器收入势头良好，AI PC 有望成为 2024 年新驱动。汽车方面，英伟达、Intel、台积电 的汽车业务收入均环比增长，大量采用 AI 已成趋势。