医药行业美股biotech投资展望:创新和商业化两条主线凸显.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2024/02/26
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医药行业美股biotech投资展望:创新和商业化两条主线凸显。2024 年,有利于美股创新药板块因素包括:1)利率:有望进入降息周期;2)估值: biotech 公司具性价比的估值;3)M&A:大药企不断溢价收购 biotech 公司;4)板块 内部的技术创新和商业兑现不断。但另一方面我们建议关注:1)定价压力:通胀削 减法案的推进对于制药公司收入端和利润端的影响。2)融资压力:部分 biotech 公司 的在手现金较短缺,若财务状况恶化有可能成为板块的结构性风险。
第一条投资主线是创新。2023 年市场见证了 ADC、GLP-1 在研发和商业化上的增长 态势。除此之外,很多新技术领域和新疾病赛道也正处于爆发前夕或正在爆发中。具 体包括两类创新药:1)凭借突出的临床数据有望改写现有的治疗范式;2)在长年无 创新药可用的疾病中实现了 0 到 1 的突破。前者如 RLT(放射性配体疗法)、细胞治 疗(自免疾病)、双抗、小核酸药物。后者如阿尔兹海默症、NASH、IgA 肾病、神经 科学、心血管等。
第二条投资主线是商业化。在融资相对困难的环境下,仅具备早期资产的 biotech 公司 的下行风险很大。所以从投资的风险偏好角度来看,在美股融资环境相对高压的 2024 年(至少是上半年),资金尤其是全基可能会对拥有后期/商业化阶段资产的 biotech 更 有兴趣。另一方面,从这些潜在重磅产品本身来看,很多是 First in class 的品种。它 们的上市销售情况一方面会显著影响公司的基本面,同时也可能帮助打开相关疾病赛 道和技术领域的想象空间。例如 Leqembi(阿尔兹海默、Aβ靶点)、Sparsentan(IgA 肾病、ETA 靶点)、KarXT(M4 受体、精神分裂)、Resmetirom(THR-β、NASH)等。
我们具体梳理了 4 类投资逻辑:(1)重磅产品/新适应症上市型:Madrigal 的 Resmetirom (THR-beta)有望成为首个获批上市的 NASH 创新药。NASH 市场潜力巨大,且 Madrigal 的领先优势明显。Legend 的 Carvykti(BCMA CAR-T)的 2-4L MM 适应症 有望获批。前线适应症的拓展有望显著打开 Carvykti 的销售天花板。(2)事件驱动型: Akero 的 EFX 在 NASH F2/3 和 F4 上的数据有望进一步验证 FGF21 靶点的 best in class 潜力。Amgen 的两款在研差异化分子(非 GLP-1 类、长效大分子)有望帮助公司在减 肥市场中分得一杯羹。(3)困境反转型:Biogen 的存量业务已基本消化,正在进入新 产品周期,尤其是阿尔兹海默症用药 Leqembi 的上市,有望带其重回到强劲的增长轨 道。(4)M&A 标的型:小分子 GLP-1 是目前大药企 M&A 或 in-license 的重要方向之 一,Terns 的 TERN-601 有望在下半年获得 POC 数据。Cytokinetics 的 Aficamten 治疗 肥厚型心肌病的 3 期数据近期读出,相较于 Camzyos 显示更优的潜力。Camzyos 是 BMS 以 131 亿美金收购得来。
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