股票回购专题研究之二：美股回购镜鉴，制度、动因与现实.pdf

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时间：2023/12/22
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股票回购专题研究之二：美股回购镜鉴，制度、动因与现实。股票回购起源于 20 世纪 50 年代的美国，但在早期，股票回购的整体规模相当有限。到了 70 年代，美国经济逐渐步入滞胀困境，为此，1970 年美国国会通过了《经济稳定法案》，授权总统稳定价格、租金、工资、薪金、利息、股息等收入。上市公司发放现金股利受到限制，公司转而开始更多地使用股票回购进行变相股利发放。

不过，70 年代美国市场上股票绝对回购规模并非很大，其原因在于上市公司回购股票可能仍然面临两类主要的法律障碍，即内幕交易与操纵市场。《1934 证券交易法》§10（b）与§9（a）分别对两者作出相应规定。

1982 年，上市公司面临的这一两难困境出现了根本性变化，里根政府领导下的 SEC 规则制定打开了股票回购的闸门。作为 80 年代金融自由化浪潮下的一部分，SEC 于当年通过的 10b-18 规则（SEC Rule 10b18）为公司进行股票回购提供了“安全港”（Safe Harbor）。

2000 年，SEC 又制定了针对内幕交易的 10b5-1 规则（SEC Rule 10b5- 1）；2003 年，SEC 对 10b5-1 规则进行了修订，回购信息披露更加透明；2022 年，SEC 继续修订 10b5-1 规则并新增披露要求，以进一步加强投资者保护和内幕交易监管。