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上美股份研究报告：主品牌韩束拐点确立，子品牌焕新升级可期。公司成立以来专注多品牌战略，旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等三大知 名品牌，并陆续推出安弥尔、极方、newpage一页等新品牌。公司股权结构较 为集中、员工持股平台与限制性股票等激励手段多元。近年来公司推出子品 牌同时，积极对主品牌焕新升级，2023年主品牌韩束抖音渠道放量明显，驱 动2023年营收与利润双升。

国货崛起重塑市场格局

1）市场：根据弗若斯特沙利文数据，2015-2021年国内化妆品市场规模以12% 的复合增速增长至9,468亿元，且对标海外成熟市场仍具备广阔成长空间。2） 格局：根据弗若斯特沙利文数据，截至2021年国货美妆品牌市占率47.2%，相 比海外成熟市场仍较低；未来伴随本土品牌补齐研发短板、灵活有效的营销 策略与渠道运营能力，国货份额有望持续提升。3）上美股份：公司布局的三 大细分赛道兼具规模与成长性，2021年国货护肤市场中市占率第三、国货母 婴护理市场市占率第一。

三维度夯实竞争壁垒，支撑多品牌长线发展

1）产品端：公司专注TIRACLE-双菌发酵、AGSE-活性葡萄籽提取物、青蒿 油AN+和环肽等核心成分与技术，聚焦蛮腰线打造核心主推产品。2）渠道 端：2023年把握抖音红利全面布局抖音直播，“定制短剧+品牌自播+达播” 精细化运营，2023年3月起韩束抖音GMV起量明显。3）营销端：2023年率先 探索抖音达人短剧引流新途径，营销高效触及大量年轻客群，同时通过社媒 营销+多肽团体标准+线下体验中心多维度夯实品牌“科学抗衰”心智。