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雪迪龙（002658）研究报告：低估值环境监测仪器龙头，三条主线催化股价修复。深耕环境监测领域二十余载，监测仪器业务走出阴霾。雪迪龙成立于 2001 年， 以工业工程分析仪器起家，随后又切入到污染源和环境质量等领域。公司 2012 年上市，乘火电超低排放改造之东风，业绩于 2015 年达到第一个高峰；但随 着改造完成度不断提升，2016-2019 年间公司增速承压逐年下滑。过去三年尽 管受疫情影响， 2021 年我国环境监测专用仪器仪表制造仍实现主营业务收入 243.82 亿元（yoy+9.69%）。再叠加“双碳”目标的提出，国家对污染源考核的 精细化、下沉化和非电领域的监测需求释放使公司重回增长轨道，2022 年业 绩创上市以来新高。

催化主线一：火电投资加大和水网建设规划为环境监测仪器市场提供新增量。 随着新能源装机规模持续扩大，电力保供压力严峻，火电仍是电力供应中不可 或缺的主力电源。2022 年中国燃煤电厂的投资、审批、开工显著加速。据我们 测算该部分新增火电机组或将为烟气在线监测仪器市场带来 11 亿元以上的市 场增量空间。再叠加《国家水网建设规划纲要》带动的水质监测仪器需求增加， 公司的环境监测系统业务未来三年有望继续维持 20%-30%的稳定增长。

催化主线二：双重催化下八十亿碳监测仪器市场开启在即。1）内部催化：目 前我国碳交易市场以核算法来计量二氧化碳排放，该种方法有一定局限性且数 据质量有待提升。2023 年以来国家已出台多项明确要推广在线监测法的相关 政策。2）外部催化：2023 年 4 月 25 日欧盟碳边境调节机制正式立法通过， 准确可靠的碳排放数据是积极有效应对欧盟 CBAM 的基础，该政策有望加速 我国建立与国际接轨的碳排放监测、报告和核查制度及碳信息披露制度。公司 拥有深厚的碳监测技术储备，该市场放量有望为公司带来可观的业绩弹性。

催化主线三：海外科学仪器子公司与主业有机协同。早在 2015-2016 年公司便 前瞻性地布局科学仪器业务，先后收购了 1）英国质谱 Kore 公司：核心产品 是质子转移反应飞行时间质谱，可实现快速多组份数百种微量污染成份的定量 定性分析；2）比利时色谱 Orthodyne 公司：核心产品是工业色谱分析系统， 可广泛应用于半导体工业、气体分离、食品饮料、医学及制药、航天、电子及 冶金等应用领域。2023 年 5 月，公司中标浙江省杭州市大气光化学立体走航 监测车项目，是雪迪龙将海外子公司科学仪器技术与国内产品有机结合的重要 标志，未来具备较大的发展推广空间。