丽江股份（002033）研究报告：交通改善与项目扩张，成长性与复苏有望共振.pdf

上传者：U****
时间：2023/06/05
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丽江股份（002033）研究报告：交通改善与项目扩张，成长性与复苏有望共振。公司坐拥云南西北部旅游核心资源，盈利手段主要为索道、演出、酒店业务。目前公司的业务布局云南西北部的丽江古城、玉龙雪山、泸沽湖、香格里拉地区，形成以索道、演出、酒店为核心业态的旅游公司。其中，索道业务毛利最高，毛利率常年维持在 80%以上，2019 年索道毛利占公司总毛利的 55%。

交通改善与新项目扩张带来成长性。自 2016 年年末昆明接入全国高铁网至今，云南西北部的交通改善逻辑持续演绎。2014 年以来，公司走出丽江，向泸沽湖、香格里拉地区布局酒店与演出业务。然而，2017-18 年云南旅游整治，团队游承压， 2020-22 年遭遇疫情，景区客流大幅下挫。基本面改善恰逢外部不利因素压制，导致业绩稳定性与成长性未充分体现。疫后，压制因素解除，业绩有望得到快速释放。

23Q1 创单季历史最高业绩，景气度确认。23 年 Q1，公司在淡季实现营收 1.80 亿，归母净利润 0.55 亿元，两项指标皆创历史最高水平，景气度得到确认。当前市场对于景区疫后复苏有所预期，而对于公司的成长性尚未有充分判断。我们认为，丽江股份，有望在景区个股中实现复苏与成长的共振。