海信视像分析报告：从四个维度看海信视像成长空间.pdf

海信视像分析报告：从四个维度看海信视像成长空间。周期性改善 VS 长期性改善：2022 年以来，海信视像盈利能力逐季改善，对 于背后原因，市场存在预期差。部分投资者持“β主导下的盈利周期性改善”观 点，认为面板价格下行是主因，对盈利改善持续性存疑。我们认为，经过多 年沉淀，海信长期竞争力夯实，逐步重塑国内彩电行业格局并加速海外扩张， 因此本轮盈利改善是“β与α共振下的长期性改善”，本文将从供应链提效、多 元化布局、高端市场卡位及海外空间拓展四个维度展开分析海信视像未来的 成长空间。

供应链提效：面板采购优化+局部一体化。1）面板采购优化，平滑成本周期 波动。从历史看，面板价格周期性波动对彩电整机盈利影响较大。公司通过 调整采购节奏、缩短采购周期、国产替代提升上游议价能力平滑面板影响。2） 局部一体化，完善供应链布局。公司加强彩电核心器件研发制造，拓展芯片 及软件服务，完善上游布局，下游深耕传统优势渠道，积极拥抱新兴渠道。

同心多元化布局：品类多元化+品牌立体化。1）品类多元化：立足大显示赛 道，全品类布局，积极拓展激光显示、商用显示、车载显示等领域，塑造专 业化竞争优势，多元业务之间协同性更强。2）品牌立体化：差异化品牌矩阵， 攫取市场空间。公司“海信+东芝+Vidda”三大品牌高低互补，份额持续扩张。

高端市场卡位：高端趋势明确，性能卡位+品牌升级。当前国内彩电大屏化、 高清化产品占比持续提升，高端化趋势明确。据我们测算，国内彩电高端市 场超 290 亿元。海信通过高端技术实现性能卡位，同等级高端产品价格优势 明显。同时，借力东芝实现高端品牌卡位，主品牌海信亦逐步向中高端进化。

海外空间拓展：品牌运营+产品取胜+全球产销。当前海外彩电市场规模超千 亿，部分地区增长潜力充足，韩系品牌份额萎缩，中资品牌逐步赶超。海信 通过本地化运营、产品质价比提升、全球产销布局加快海外放量，2022 年已 跃居全球第二，加速向第一迈进。