轻工制造行业22A&23Q1综述专题报告：春光初现，家居造纸底部确立、文娱个护不乏亮点.pdf
- 上传者：红四方
- 时间：2023/05/09
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轻工制造行业22A&23Q1综述专题报告：春光初现，家居造纸底部确立、文娱个护不乏亮点。复盘 22A & 23Q1 的业绩，文娱个护表现有超额，家居造纸底部基本确认。我们认为 行业阴霾正在消散，必选消费的复苏伴随线下消费场景开启已在途中，看好全年超额 表现、持续推荐优质个股布局；家居造纸潮玩受制于可选属性修复相对缓慢，但伴随 地产链条修复、成本回落、消费力复苏，预期 23Q2 后收入盈利后续改善动能明确。
家居：业绩低点已经确认，布局后续逐季改善
业绩回顾：1）收入端：22Q4 定制龙头展现韧性，23Q1 志邦增速逆势领跑，智能单 品表现靓丽。2）利润端：收入规模效应未体现，高费用率拖累利润表现。3）展望 23 年：伴随保交楼推进地产数据修复、疫后线下客流和工厂订单回暖，预计经营修 复、逐季回暖，部分龙头企业计划推行激励和改革释放成长红利。 投资建议：1）零售家居：短期 Q1 经营承压，拉长来看龙头在逆势中的多项布局小 企业较难效仿，在市场转好环境下预计迎来更强的兑现。当前位置推荐个股的估值性 价比突出的顾家家居（对应 23 年 PE 为 14.5X，下同）、索菲亚（12.6X）、敏华控股 （9.9X），同时欧派家居（22X）正经历新一轮组织变革、有望焕发新的成长活力。 2）工程家居：Q1 兑现优，全年保交付拉动可见度高，择优布局江山欧派（18X）、 关注皮阿诺、王力安防。
必选消费：晨光公牛表现优异，百亚明月略超预期
业绩回顾：1）文具&办公集采：晨光股份凭借充分卡位校边店渠道、数字化赋能终 端精准营销提高网点转化率等方式，表现优于行业整体。2）电工照明：公牛集团 23Q1 收入同比+8%，收入增速受疫情、春节假期、渠道库存水位偏高、装修节奏等 因素略有扰动，Q2 有望提速。3）近视防控：22Q4 及 23 年 1 月受疫情+春节假期等 扰动，2 月以来需求回暖，明月镜片、博士眼镜、爱博医疗、欧普康视 23Q1 收入增 速环比均有回暖。4）个护&生活纸：百亚等品牌型企业及豪悦等头部代工龙头表现 较优。5）口腔护理：倍加洁及登康口腔 23Q1 收入增长良好，看好板块长期发展潜 力。6）潮玩：泡泡玛特线下场景恢复，线上静待复苏，海外开店新动能。造纸：成本超预期下行、补库周期将至，盈利弹性亟待释放 业绩回顾：1）特种纸：板块综合承压，华旺科技表现亮眼，仙鹤股份符合预期。2） 大宗纸：业绩承压，太阳纸业超额明显。
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