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电子行业2023年下半年投资策略：零星复苏唯见mini闪烁，ChatGPT拉动AI军备竞赛。消费电子主体需求依然寡淡，2023年Q3前尚未有明显的需求改善。在经历了三年疫情疫情、全球通膨、俄乌战 争等非正常事件的洗礼后，在中美贸易摩擦常态化的背景下，消费终端侧无论是手机、电脑、还是电视机、家 电等等的需求都难堪可言，2023年前三季度的需求预计仍会保持颓势，折叠屏成本的继续优化、VR/AR苹果关 键产品的推出带动、华为Mate 40三年替代的需求，会是2023年智能终端行业少数可预期的推动因子。

2022~2023供应链依然处于明确的去库存周期。2019H2~2022H1，行业历经了近10年最大规模的需求翻转 （疫情后）和从大范围缺货、备货、抢货、到需求快速衰退，供需格局切换变化的速度也可谓创下10年“最 速”。面板、内存、LED、光学组件、PCB以及各种终端组件的国内厂商库存在2022年Q1或者Q2达到最近五 年的顶峰。2022年下半至2023年上半，行业进入缓慢的去库存周期，由于下游终端行业的需求疲弱，即使去库 存完成，补库的力度也相当有限，上半年面板就是最好的例子。

供应链制造业南迁已经成为明确趋势，“全球化” 供应链转向“区域化”分割。全球制造业业供应链南迁至印 度、越南等国家的趋势已不可逆转，除了最具代表性的三星、苹果等手机全球品牌厂外，越来越多的其他电子 终端产品的制造工厂也开始增加在印度与越南等地区的布局，随着这些国家疫情封控的逐渐放开，对应的制造 业出口量开始快速提升。而我国本土的制造业的存留市场则集中于本土化供应市场，对于没有增量的细分领域 如智能终端而言，“区域化”所带来的挑战不言而喻。

Mini led细分板块是电子制造业少数明确有板块复苏效应的行业。Mini led的商业市场价格，从2019年至今下 调80%，对于很多下游应用而言，已经进入明确的商业甜蜜期，今年在疫后商业重建的mini led直显板块，以 及各种细分应用中都能见到非常不错的增量成长和行业新品带动，这里面尤其以直显领域的需求成长和对灯珠 数量的大幅提升最为明显，此外，直显领域今年还叠加有COB技术对SMD技术的成本替代，看点颇多。

ChatGPT热潮强袭，AI的发展进入iPhone 时刻。不同于先前看不到实际应用而消风的元宇宙，微软等大厂力 掀ChatGPT大战，国际大厂陆续感受到被超越的危机感，Google、Meta、百度、阿里巴巴等都已跟进或加码 布局，全球AI军备竞赛一触即发，带动数据中心及云端应用需求升级再起，这个板块带动的空间与预期足够大， 成为了2023年上半年电子行业高速成长的重要推动力，以一己之力改变了整个行业的成长预期，维持行业评级 “超配”。