中核科技（000777）研究报告：核电业务迎来拐点，业绩增长未来可期.pdf

中核科技（000777）研究报告：核电业务迎来拐点，业绩增长未来可期。中核集团首家上市公司，历史底蕴深厚。公司前身为苏州阀门厂， 1962 年划归 第二机械工业部管理后成为军工企业。公司参与了包括两弹试验等在内的多项国 家重要工程。公司于 1997 年 7 月在深交所挂牌上市，成为中国阀门行业首家上市 企业，中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业。2003 年前后为三期秦山核 电项目提供阀门数千台，为其他核电、火电工程提供数万台高温高压电站阀门。

技术实力雄厚，进军核电高端阀门领域。公司于 2005 年前后相继成立中核科技阀 门工程技术研发中心、江苏特种阀门工程技术研究中心，积蓄技术实力，大力进 军高端阀门领域。公司在“十二五”期间获得了三代核电机组阀门的成套供应能 力、四代核电机组关键阀门的供应能力。公司核燃料真空阀及浓缩铀生产关键阀 门四大类总体性能达到或超过进口产品水平，具备成套供货能力；深度参与“华 龙一号”K2K3阀门项目研制及供货。公司在“十三五”期间承接了三代核电 AP1000 关键阀门国产化、中核集团“龙腾 2020”关键阀门研发等重大项目。

核电行业景气度又至，主设备零件商有望充分受益。近年来核电机组建设批复加 速，2021 年核准 6 台，2022 年 10 台，2023 年预计在 10 台以上，我国进入了以 第三代核电站“华龙一号”、“国和一号（CAP1400）”为主的商用核电建设高峰期。 据“十四五”规划，至 2025 年，中国核电装机容量将达到 70000MW。至 2021 年末，中国大陆地区运行机组 53 台，装机容量 54646.95MW，占全国总供电量比 的 5.02%。根据核能协会张廷克表示，预计到 2025 年，我国核电在运装机规模将 达到 70000MW 左右，在建装机规模接近 40000MW。到 2035 年，我国核电在运 和在建装机容量将达到 200GW 左右，发电量约占全国发电量的 10%左右。未来 15 年仍是我国核电发展的重要战略机遇期，核电建设有望按照每年 6-8 台持续稳 步推进。据我们测算，单台华龙一号的建造费用为单台 186 亿元左右，按年均 6 台机组，“十四五”期间核电投资相较于“十三五”增速为 157.38%。中核科技作 为中核集团的老牌国企，在核级阀门领域拥有 1、2、3 级阀门供应资质，未来或 将充分受益迎来较大发展。

乏燃料后处理至关重要，目前缺口较大。乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利 用率，同时显著降低高放废物的处置成本，缩短监管时间。据景业智能招股说明 书预计到 2030 年，我国每年将产生乏燃料近 2,637 吨，累积产生乏燃料约 28,285 吨，而目前我国乏燃料处理能力仅为 50 吨/年，在建处理能力尚未形成规模化乏 燃料后处理能力，离堆贮存能力也已基本饱和，无法满足未来乏燃料的处理需求。 随着我国核电批复进入加速期，未来乏燃料后处理能力也有望加大投入加速开工 扩建。

石油石化与公用工程需求回暖，公司发展趋势向好。公司在石油石化与公用工程 阀门领域具有行业领先的研发制造能力，优势地位明显。随着石油化工行业回暖、 市场需求增长，在“以国代进”的背景下，相关业务潜在市场空间广阔。在公用 工程领域，随着基建的复苏和国家对智慧水务工程的日趋重视，公司有望迎来新 发展机遇。