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证券行业2022年报综述：十大维度透视2022年证券业市场演绎。1、资金业务成为制约行业景气核心矛盾。2022 年证券行业分别实现营业收入和 净利润 3,949.73、1,423.01 亿元，同比分别-21.4%、-25.5%；股债双杀的市场环境 下资金类业务成为盈利的主要拖累，其中投资业务收入 608 亿元，同比-55.8%。

2、资产减值损失下降缓解利润下行压力。选取 3 月 31 日前发布年报的 23 家上市 券商作为样本，2022 年其管理费用同比-6.6%至 1,808.98 亿元，管理费用率整体 上升 7.7 个百分点至 46.6%；合计计提信用减值损失 28.88 亿元，同比-69.8%。

3、围绕人力和资本的军备竞赛没有终止。2022 年末证券行业从业人员总数同比 +4.0%至 35.55 万人，其中分析师、投资顾问和保荐代表人增速较快，同比分别为 +14.5%、+7.6%和+5.1%；资本补充方面，7 家券商推进增发或配股事项。

4、金融资产依然是资产配置的主要方向。23 家样本上市券商剔除客户资金后的 合计杠杆同比下降 3.7%至 4.03 倍，其中信用类杠杆下降 19.0%至 0.73 倍，投资 类杠杆下降 1.8%至 2.36 倍，金融资产依然是券商资产配置的主要方向；23 家样 本券商金融资产合计规模同比扩容 7.7%至 43,191 亿元，其中股票、基金、债 券分别较 2021 年末+4.2%、+11.9%、+11.3%至 6,768、5,959、24,958 亿元。

5、市场下行周期财富管理转型任重道远。2022 年沪深两市日均成交额同比-9.7% 至 1.02 万亿元，行业佣金率同比-6.0%至万分之 2.3，双重压力下行业经纪业务收 入同比-3.5%至 1,287 亿元；市场下行周期代销和席位收入均出现明显下行压力。

6、全面注册制下投行格局或将走向集中。2022 年 IPO/增发/债券承销规模同比 +8.2%/-20.4%/-4.8%至 5,869/7,229/103,499 亿元，推动投行业务收入同比-4.8%至 659.08 亿元。微观来看中信证券/中信建投/中金公司保代人数分别同比增长 10- 15%至为 565/540/477 人，全面注册制下券商服务要求提升或将推动行业集中。

7、公募基金的强韧性带来利润贡献提升。2022 年券商资管总规模同比-16.5%至 68,740 亿元，其中集合资管规模占比+0.9pct 至 45.2%；23 家样本券商资管净收入 和基金管理净收入同比-18.5%、+2.8%至 191.09、244.84 亿元，基金管理净收入 占比从 50.4%提升至 56.2%；券商参控股公募基金公司业绩贡献度进一步提升。

8、资本中介业务呈现明显顺应周期波动。2022 年两融余额同比-15.9%至 1.54 万 亿元，融券占比较 2021 年末-0.33pct 至 6.2%；股票质押规模持续压降，23 家样 本券商表内质押规模较 2021 年末-5.3%至 1,862 亿元，资产质量将进一步提高。