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尚太科技（001301）研究报告：成本优势显著，负极新锐快速成长。石墨化加工积累深厚，成功转型后业绩快速增长：公司最早从事石墨化 加工业务，管理层多为技术出身，经验、技术积累深厚。2017 年成功转 型负极材料一体化生产，营收和业绩快速增长。2022 年前三季度公司营 收 35.4 亿元，同比增长 148.94%，盈利 10.5 亿元，同比增长 209.32%； 2022 年预计公司人造石墨负极材料出货量 10.7 万吨，同比增长超过 65%， 2023 年预计出货 20 万吨，同比接近翻倍增长。

深度合作大客户，新客群和应用领域持续开拓：公司深度合作宁德时代， 2022H1 营收占公司 65%，我们预计 2023 年这一份额将继续保持。公司 已进入宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三、欣 旺达、远景动力、中兴派能等知名锂电池厂商供应链，客户群体和下游 应用领域不断开拓。

石墨化技术领先，成本优势明显：随着动力和储能市场需求扩大，市场 竞争要素转变，负极生产成本管控和品质要求重要性日益凸显。公司由 石墨化工序向前后端延伸，实现一体化布局，减少了利润流出，采用综 合性能领先的坩埚炉生产工艺，结合独有焙烧工艺，在电价、单位耗电 量、辅材耗用等成本项上表现优秀，成本优势明显，随着公司工艺进步， 未来成本仍有进一步下降空间。