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尚太科技（001301）研究报告：成本优势显著的负极企业。公司为石墨化企业转型负极的典范，业界口碑极佳。公司主营业务为锂离子电池负极 材料以及碳素制品的研发、生产加工和销售。公司成立于 2008 年，一直专注于石墨 粉体材料的研究与生产；2017 年，公司由负极材料石墨化加工服务转型为负极一 体化企业；2022H1 公司锂电负极材料收入占比达 89%。2022 年 Q1-Q3，公司营 业收入 35.4 亿元，同比+148.94%；归母净利润 10.5 亿元，同比+209.32%，增长 强劲。

负极 2021 年全球 CR3 为 38.2%，中国是负极材料的主要产出国，2021 年中国负 极材料出货量占全球的 75.8%。贝特瑞、璞泰来和杉杉股份处于头部地位，未来负极 厂商依赖技术迭代+降本增效体现竞争优势，其中高端市场更看重技术迭代，通过技术 获得溢价；中低端市场比拼成本，成本依赖提升一体化率+降低石墨化成本。

公司成本显著低于行业其他公司。公司石墨化以其创新型的炉型以及工艺，不断打破 成本的极限；2018 年至 2022 年 H1 公司单吨电耗从 1.16 万度不断下降至 0.8 万度， 成本不断优化。公司成本显著低于行业其他公司，21 年尚太单吨成本 1.75 万元/吨， 同期其他公司单吨成本高于 2 万元/吨。

公司深度绑定大客户，销量随产能扩张持续增长。公司已进入宁德时代、国轩高科等 锂电池厂商的供应链，2022 年公司引入欣旺达、远景动力、瑞浦新能源等客户。宁德 时代为公司第一大客户，2019-2022H1 宁德销售金额占比超 60%。公司负极产品销量 快速提升，2019 年至 2022 销量由 1.12 万吨提升至 10.7 万吨。公司凭借较低的成本， 在售价上优于其他公司，不断提升自身份额。随着公司产能的扩建与合作的深入，销 售收入有望不断提升，预计 23 年有效产能 24 万吨，新增产能有望较快消化。