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茂莱光学（688502）新股分析：国内领先的工业级精密光学供应商，半导体、生命科学、ARVR等下游共振。茂莱光学是国内领先的工业级精密光学供应商。公司 1999 年成立于南京，专 注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造和销售，按照 下游划分，公司产品分为生命科学/半导体/AR/VR 检测/生物识别/航空航天/ 无 人 驾 驶 六 大 类 ， 22H1 收 入 占 比 为 36.19%/28.00%/10.16%/8.43%/ 4.19%/2.55%。2018-2022 年公司总营收从 1.84 亿元增长到 4.39 亿元， CAGR+24.28%，收入规模逐渐增大主要系公司加速拓展下游应用，客户订单 逐渐增长。2018-2022 年公司归母净利润分别为 0.31/0.44/0.42/0.47/0.59 亿 元，CAGR+17.45%，利润总体上呈现增长趋势，2020 年出现下滑主要系员 工及薪酬水平提升，期间费用大幅增长，造成利润水平短期有所下降。 2021~2022 年由于公司整体收入规模大幅上升，利润规模随之增长。

多下游需求成长，工业级精密光学器件国产替代空间广阔。工业级精密光学 器件的精度要求远高于消费级产品，工艺参数、技术性能、应用环境、作用 效果等要求较为苛刻。随着半导体、生命科学、AR/VR、无人驾驶、航空航 天等下游需求的增长，弗若斯特沙利文预测全球工业级精密光学市场将从 2022 年的 159.4 亿人民币增长到 2026 年的 267.6 亿人民币，CAGR+13.8%。 工业级精密光学行业壁垒高，国产化率低，2021 年蔡司、尼康、佳能、Newport、 Jenoptik 等国际企业占据市场超 70%份额。产业结构调整和转移带动了我国 精密光学产业发展，随着技术水平的不断提升，本土精密光学企业正在逐步 追赶国际先进水平。

国内工业级精密光学领先厂商，半导体、生命科学等下游共振成长。公司深 耕精密光学行业二十余载，不断提升产品种类及应用领域，作为国内龙头厂 商，公司在客户布局、技术水平、国际化产能布局方面具备显著优势。2021 年公司在全球工业级精密光学市场中的市场份额约 2.4%，在半导体设备、生 命科学、AR/VR 检测等应用领域的市占率分别为 3%/3.8%/3%，未来公司在 不同下游将共振成长：1）半导体：主要用于半导体检测及光刻机领域，与半 导体领域领先企业如上海微电子、KLA、Camtek 等建立稳定的合作关系，随 着半导体设备国产化进程，公司有望与下游客户同步高增长。2）生命科学： 主要用于基因测序仪、口内扫描仪等，未来牙科扫描仪及基因测序行业市场 规模有望稳健提升，公司与全球龙头 ALIGN、华大基因等合作，且目前仍在 拓展新客户，此业务有望随着下游需求增长、新客户拓展而维持稳健增长。3） 其他： AR/VR 检测业务与龙头 Microsoft、 Facebook 客户合作，短期受客 户产品放量节奏影响，中长线市场空间广阔；无人驾驶业务主要为激光雷达 镜头及镜片，与 Waymo 合作，短期受自动驾驶及激光雷达产业发展节奏影 响，长期成长空间大。