茂莱光学（688502）研究报告：高端精密光学厚积薄发，半导体等下游多重共振.pdf

茂莱光学（688502）研究报告：高端精密光学厚积薄发，半导体等下游多重共振。工业级精密光学多面手，深耕海外前沿市场，多个高科技下游厚积薄发。公司为 国内先进的工业级精密光学“光、机、电、算”供应商，产品品类横跨光学器 件、光学镜头和光学系统三大类，下游应用覆盖生命科学、半导体（检测和光刻 机）、航空航天、AR/VR 检测、生物识别、自动驾驶等高附加值领域。2022 年上 半年，半导体以及生命科学业务分别占据公司总营收的 28.00%和 36.19%，为公 司营收的半壁江山。公司深耕海外市场，2020 年以来，境外收入占总营收 70% 以上，于美国、泰国分别建立研发与生产中心，深度服务海外先进半导体检测设 备企业与生命健康客户。公司高度重视研发以拥抱半导体、生命科学、AR/VR 等 高增长领域，截至 2022 年上半年，研发人员占公司总人数的 20%以上，研发费 率显著高于同行业公司，上市募投资金亦将投向研发。

精密光学于光刻、半导体与 AR/VR 检测等领域大有用武之地，工业级精密光学 市场增量广阔。工业级精密光学精度、光洁度等指标高于消费光学，多个下游需 求共振增长。据 Frost & Sullivan 统计，全球工业级精密光学市场规模将从 2022 年的 159.4 亿元增长到 2026 年 267.6 亿人民币。（1）光刻透镜：曝光透镜大、 精、贵、多，直接影响光刻精度。光刻机透镜组价值极高，单个曝光透镜价格达 数万美元，光刻机曝光透镜用量普遍在 20 片以上，加工难度极大，目前 ASML 光刻镜片主要由德国蔡司供应，国产光刻攻关离不开光学突破。（2）半导体光学 检测设备：光学检测设备贯穿前道、后道，市场主要为科磊半导体等海外巨头所 掌控。（3）生命科学：于口腔扫描与基因测序大有用武之地，口腔扫描仪市场主 要为海外品牌占据；光学系统可用于基因测序荧光显微，华大智造突破基因测序 海外垄断。（4）AR/VR 检测：光学检测设备高精度模拟人眼，需求紧扣 AR/VR 终端出货增长。

深度受益半导体、生命科学、AR/VR 检测等需求增长，深入合作高科技头部客 户加速成长。公司高精尖光学生产加工技术厚积薄发，定制化+提前介入产品开 发培育国际头部客户粘性。（1）光刻透镜客户：深度配合上海微电子高制程光刻 机国产攻关，2022 年上半年光刻透镜收入 244.33 万元。（2）半导体检测设备客 户：检测光学器件模组深度合作 Camtek、康宁集团、KLA（科磊）等国际一线 光学检测设备厂，2021、2022 年上半年均列入公司前五大客户。（3）生命科学 客户：口扫知名大厂 ALIGN 多年公司第一大客户，基因测序深度合作国内龙头 华大智造，基因测序光学引擎核心供应商。（4）AR/VR 检测设备客户：模组与 系统供入 Facebook，模组供入 Microsoft。公司有望受益于先进制程光刻机国产 攻关不断推进，以及半导体检测、生命科学、AR/VR 检测等海外大厂持续拓展。