华策影视（300133）研究报告：短看剧集业务恢复，长看基于版权、IP的多元变现.pdf

华策影视（300133）研究报告：短看剧集业务恢复，长看基于版权、IP的多元变现。华策影视是国内规模最大的影视传媒龙头企业之一，自上市直至 2018 年公司营收保持稳步增长态势。2019 年起受行业政策监管及 2020 年的疫情影响，业绩承压，除在 2019 年计提大额减值损失致使 业绩亏损之外，公司整体财务指标稳健，优于影视行业平均水平，彰 显了龙头经营的韧性。近年来，在保持剧集主业优势之外，公司积极 拓展其他内容生态，如经纪服务、电影、版权等业务，目前已形成了 以内容创作生产为核心，生态业务梯队布局发展的产业布局。

监管趋稳、疫情消退，影视行业回暖在即。

内容产业除受疫情影响较为严重之外，2018 年前后开启的强监管持 续至今有了明显的转暖（游戏、影视、互联网平台），新一轮计算平 台（VR、元宇宙）也有望带来增量预期——2018 年前后移动互联网流 量红利见顶后的新增量，内容产业 2023 年预计将开启新一轮景气向 上的周期。2022 年 10 月以来，古装剧题材备案数有所增长，呈现回 暖趋势，我们预计 2023 年的监管环境将进入新的稳定期，目前行业 内的影视公司与视频平台已适应监管节奏，叠加疫后复苏对供给侧的 驱动，利好影视行业及公司的业绩恢复。

短看剧集业务恢复，长看基于版权、IP 的多元变现。

作为深耕影视剧行业的龙头，华策具备持续产出头部内容的能力，年 均取证、出品、上线的剧集数量稳居行业第一，远超同行业公司，且 爆款频出。随着疫情影响淡出、政策边际改善，公司的剧集制作业务 有望快速恢复。此外，基于长期的内容储备及 IP 积累，公司内容矩 阵不断完善，具备了产业链纵向延伸的能力。目前公司电影业务表现 出色，经过多年探索，进入成长期；影视剧版权运营与国际发行业务 快速发展，带来新增长动能；基于 IP 等资产的衍生业态，在 Web3.0/ 元宇宙的发展趋势下，具备较大的变现潜力。