华策影视（300133）研究报告：拐点已至，关注内容复苏和版权价值提升.pdf

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时间：2023/03/23
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华策影视（300133）研究报告：拐点已至，关注内容复苏和版权价值提升。电视剧行业迎来边际改善。（1）监管政策完善叠加上游平台降本增效，驱动行业提质减量，电视剧产能明显出清。（2）内容审查政策边际放松，去年年底以来主管部门多次鼓励内容创作“百花齐放”。（3）爱奇艺、腾讯视频跑通盈利模型，长视频平台的流量大盘企稳、进入稳态提价周期，预期未来上游的内容支出也将稳态提升。

内容创作能力突出，有望快速享受行业春风。一是公司的电视剧产能大幅领先市场，是唯一一家具备长线双位数产出的制作公司；二是公司的头部剧产出位居市场前列，精品化率保持在 30%左右；三是公司的在手资金和储备项目充足，截至 22Q3 期末有货币资金 25.17 亿元和交易性金融资产 20.72 亿元，有望在行业边际改善后加速兑现业绩。

多维度提升版权价值空间。公司积累近 3 万集的版权资源、超过 60% 为永久版权，是国内最大的影视原创版权库。公司发力影视版权的海内外分销，2021 年上线影视素材库“华策元视界”，2022 年华策集团上线影视版权交易平台 C-dramarights。海外发行影视剧份额保持全国第一，已创建 50 多个“华剧场”，用户订阅量近 1500 万。在版权保护加强和 AIGC 技术迭代的行业趋势下，公司成为文心一言的首批生态合作伙伴，AI 技术有望进一步提升公司的制作能力和版权价值。