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圣农发展（002299）研究报告：用“芯”打造白羽肉鸡龙头。行业：2022 年白羽鸡祖代引种受阻，白羽鸡价格拐点将至；疫后复苏消费修 复逻辑；鸡肉市场具有增长空间。

公司：上游“圣泽 901”市占率提高，有望逐步实现白羽鸡种鸡国产化替 代，父母代种鸡 2023 年有望放量；中游养殖产能持续扩张；下游加工产能扩 张，需求端消费复苏，有望迎来量价齐升。

养殖食品齐发力 增长曲线优化

圣农发展是我国最大的肉鸡养殖一体化企业，已完成集饲料加工、种源培 育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、熟食加 工等环节于一体的肉鸡产业链布局。

“圣泽 901”打造国产白羽鸡之“芯”。自有种源“圣泽 901”市占率快速 提升，销售首年，公司祖代鸡补充及更新量已超过全国总量的 20%，按照公 司计划“十四五”期间“圣泽 901”市占率达到 40%。

产能建设步履不停。公司白羽鸡养殖产能已接近 6 亿羽，位列亚洲第一，世 界第七。公司在国内白羽鸡屠宰市场市占率达 8.12%，位列第二。据公司 “十四五”规划，公司将持续进行产能扩建，包括新建多个祖代及父母代种 鸡场、肉鸡场、配套的饲料厂以及食品深加工厂，同时对现有生产设施进行 修缮技改。未来公司上游肉鸡养殖产能将提升至 10 亿羽。

养殖效率显著提升。借助“圣泽 901”品质的优势，公司养殖水平较再创新 高，各环节生产指标提升明显，成本控制能力优秀。

白羽鸡行业拐点将至

内部驱动：产能下降，缺口较大。2022 年 5 月祖代引种量开始下降，意味着 父母代后备存栏将于 2022 年 12 月-2023 年 2 月开始下降，则在产父母代存 栏将于 2023 年 6-8 月下降，商品代肉鸡出栏将于 2023 年 8-10 月开始下行。 综合考虑祖代引种下降（20%左右的缺口）、祖代扩繁能力下降（5%）、强 制换羽增加产能（3-5%）等因素的影响，我们认为 2023 年白羽鸡供给缺口 或在 20%左右。

外部因素：消费好转，鸡猪共振。鸡肉产品具有高蛋白质、低脂肪、低胆固 醇和低热量等优势，加之肉鸡生产周期短、饲料转化率高，经济效益显著， 或成为未来畜牧业的发展主线，长期来看未来鸡肉在我国肉类消费的占比仍 将不断提升。短期来看 2023 年下游消费意愿好转，我们预计 2023 年猪价从 底部回升，将带动鸡价积极回暖。