快手（1024.HK）研究报告：能力圈稳健扩张，商业价值空间广阔.pdf

快手（1024.HK）研究报告：能力圈稳健扩张，商业价值空间广阔。我们认为，营销、电商、技术等配套产品、制度、技术体系所组成的平 台基建，与用户端和内容端共同组成了完整的平台生态，反映了平台所 具备的基础能力，一定程度上决定了平台生态扩张及变现水平的边界， 具体来看： 我们从流量规模、流量结构以及流量成本三个维度跟踪快手流量侧发 展，判断快手流量侧将进入高质量发展阶段：

1）流量规模方面，短视频平台凭借良好的用户体验和日益丰富的业态 持续争夺用户时长，抖快虽已具备较大的用户体量，但相比国民级产品 微信渗透率仍具提升空间，相较于抖音，快手渗透率提升空间更广阔， 且获客能力仍在优化，预计用户规模保持稳健增长；

2）流量结构方面，社交属性为快手用户生态护城河，在“老铁”文化氛 围中成长的种子用户是快手用户生态基本盘，因此快手“关注”tab 渗 透率、用户互动等私域数据好于抖音，但自快手主站 8.0 版本单列模式 推出以来，公域流量持续扩容，此外快手用户画像仍进一步向南方、Z 世代和银发人群等拓展；

3）流量成本方面，公司从渠道、投放策略、用户运营等多维度进行获客 效率优化，因此在 2021 年底开始控制销售费用的情况下，获客效果仍 然得到显著提升且精细化运营显著提升用户粘性；

4）海外流量方面，随着海外战略进一步明确和稳定，预计海外流量将 在控成本背景下温和增长。

快手内容分发以公平普惠为底色，UGC 内容活跃，内容生态持续拓宽。 快手平台在算法机制中引入基尼系数，流量分配更为公平普惠，有效促 进用户参与原创内容生产，拥有良好的中小创作者生态及互动环境，因 此社区氛围浓厚；而随着公域流量的扩容，快手平台媒体属性显著增强。 内容品类上，通过对 PGC 创作者的扶持、以及短剧、体育、自制综艺 等内容品类的深度运营，进一步满足用户视频内容需求及内容生态活 力。

基建侧的持续完善，夯实平台基础动能，并促进平台生态的正向循环。 快手平台当前已形成完善的广告投放产品/服务矩阵，并围绕交易转化 环节向两端延伸建设了完善的电商服务体系，完成服务闭环，有效提升 广告主、用户投放（消费）-体验正循环。在技术层面，快手在业务运营 过程中，积累了领先的 AI 和音视频技术能力，在专利布局、自研芯片、 AI 影音特效以及虚拟人等领域取得进展。