2023年电力行业策略报告：新旧能源修复共振，电力市场改革重塑资产价值.pdf

上传者：小**
时间：2023/01/28
热度：739
1人点赞
举报

2023年电力行业策略报告：新旧能源修复共振，电力市场改革重塑资产价值。至暗时刻已过，修复将至。回顾2022年，电力板块收益率-14.8%，跑输沪深300 5.2pct，其中，水电抗跌属性突出，绿电回调明显。展望2023年，燃煤成本和硅料价格下行有望修复火电盈利以及绿电成长，而第一批可再生能源补贴核查结果即将落地，压制板块估值的因素将逐渐解除。电力紧张背景下，火电和核电建设也有望提速，产业链相关设备投资机会值得重视。

火电：短期盈利有望反转，中长期资产价值或将重估

运营商。成本端：燃煤成本有望下行。2023年长协煤政策在监管要求和监管细节上较2022年全面深化，2023年长协煤兑现率同比有望提升；同时，2023年国内电煤需求或整体偏弱，而国内核增的煤炭产能继续落地，叠加海外经济2023年或面临衰退，国内外动力煤供需关系有望缓解，现货煤价有望缓和。电价端：2023年广东、江苏的年度市场化交易电价已接近20%涨幅，云南省等地容量电价的出台也有望为火电经营纾困。中长期来看，能源转型背景下，火电将逐渐向灵活性主体转变，辅助服务和现货市场建设持续推进中，火电商业模式有望变革，资产价值有望重塑。

设备端。电力紧张背景下，我国煤电审批量持续超预期，火电产业链有望迎来β行情。根据我们统计，2022年全年我国招/中标+开工项目合计约10500万千瓦，且整体呈现月度加速趋势；百万千瓦煤电主机价值量已上涨至11亿元/台以上，较2022年8月份之前的8-9 亿元/台提升20%以上。

绿电：装机成本下行+收益机制逐渐完善，回报率有望上行

硅料价格迎来拐点，光伏装机意愿有望提升。硅料产能快速释放背景下，硅料价格大幅回落，拉动组件价格下降，2023年1月4日 182mm组件价格已下降至1. 85元/W，较上年11月的高点下降15分钱/W。根据我们测算，当装机成本处于3.6-4.1元/W时，光伏装机成本每下降5分/W，项目资本金IRR将提升0.35-0.44%。

收益机制完善有望提升配储经济性。当前配储对新能源电站仍是成本项。根据我们测算，不考虑储能带来的收益，配置2h/10%的电化学储能或将影响项目资本金IRR 2pct以上。但当前全国已取消独立储能承担的输配电价和政府性基金及附加；同时部分省份已出台对新型储能的容量补偿政策，或明确容量租赁费用，配储经济性有望提升。

我国第一批可再生能源补贴核查的合规清单已于2022年10月底披露，项目数量占目前国内集中式补贴项目比重达到63%。2022年3月以来，国家已下发多次可再生能源补贴。今年新增3858亿元中央级财政预算的背景下，可再生能源欠补问题有望逐步解决。