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2023年建筑行业年度投资策略报告：拨云见日，整装重发。稳增长仍是主基调，继续看好估值便宜、业绩稳增的基建链龙头。展望 2023 年，消费、地产行业景气度尚待拐点，受外需回落影响制造业投资有所 下行，基建稳增长需要依然存在。从基建到位资金层面看，明年边际增量或主 要来自于政府财政、银行贷款等，此外，基础设施 REITs 发行和央国企恢复融 资也能带来一部分增量，预计 2023 年基建投资增速在 5%-10%。实物工作量 层面，受益于原材料价格回调，有助于企业形成更多的实物工作量。因此，明 年央国企有望维持稳健的经营增长态势，市占率和盈利能力均有改善的趋势。 此外，涉房企业融资新规出台带动央国企再融资诉求提升，国企改革亦在积极 推进，叠加“一带一路”峰会有望重启，明年基建板块或重现估值修复行情， 建议关注估值便宜、员工激励充分的中国交建、中国中铁、中国铁建、华设集 团等头部基建链公司。

地产政策利好频出，后周期“剩”者为王。中央政治局首次提出“保交楼、 稳民生”后，竣工端预期持续改善；“第三支箭”恢复地产公司的股权融资， 大大拓宽融资渠道。但当前的政策均集中在供给端，对于消费者购房信心的刺 激作用不大。疫情管控调整有利于修复未来收入预期，但树立房价上涨预期， 需要出台需求端更大的刺激政策。在当前地产竣工端回暖、融资端放开、需求 端政策预期强的背景下，地产后周期的公司比如中国建筑、金螳螂、华阳国际、 深圳瑞捷等企业有望迎来业绩和估值的共振。

防疫政策持续优化，部分建筑企业经营有望重振。最新防疫十条措施提 出不得采取各种形式临时封控、除特殊场所外不再查验核酸和健康码，伴随着 疫情政策持续优化，企业和居民生产生活活动将趋于正常，在边际上利好两类 公司：1）海外收入占比较高、跨国费用支出较多的企业，伴随着国内外商务 交流逐渐恢复正常，叠加与“一带一路”相关国家加强合作，国际工程企业的订 单和收入有望迎来复苏，建议关注中钢国际、北方国际、中工国际、米奥会展 等；2）业务聚焦国内核心区域（如华东、华南）或文旅板块、过去两年营收 大幅下滑的公司，随着疫情防控逐步调整，停工、缓工的现象减少，经营有望 迎来反转，比如豪尔赛、鸿路钢构、华铁应急、利柏特等。

原料成本下行，转型企业再起航。风光：明年光伏装机受益单晶硅片及组 件产能铺开降本或将延续当前高增态势，考虑到今年风电招标形式喜人及原 材料价格下降，预计明年风电会扭转今年装机颓势迎来高增；BIPV：政策支 持建筑光伏力度不断提升，2022 年 BIPV 企业普遍加强了各项资源储备，待 原材料成本下降满足项目收益率后，相关项目的落地将大大加快，带动营收开 启成长。建议关注有转型逻辑的央国企如中国电建、中国化学等，以及切入光 储、BIPV 等领域的苏文电能、精工钢构、森特股份。