轻工制造行业分析：底部配置机遇凸显，看好需求修复&盈利改善.pdf

上传者：十一路
时间：2022/12/19
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轻工制造行业分析：底部配置机遇凸显，看好需求修复&盈利改善。需求复苏预期持续，龙头多维优势成长性显著。短期看好地产政策支持下保交付推动未完工项目交付，竣工端改善将对家居需求形成支撑。同时，疫情管控措施调整优化有望带动线下消费复苏，并促进此前延期需求释放。中长期来看，存量房需求稳定增长，未来有望成为主导。行业持续分化，家居龙头品类延伸支撑业绩表现，在行业承压背景下稳健成长。零售渠道韧性十足，整家战略促进品类协同，带动客单价提升；整装渠道实现流量前置，龙头加码驱动快速扩张。

浆价下行&需求复苏实现业绩改善。前期受疫情、地缘政治及供应链事件等多重因素冲击，全球纸浆供应紧张，带动浆价大幅上涨。 Arauco 156 万吨、UPM 210 万吨木浆产能预计将分别于 22Q4、23Q1 投放，有望缓解纸浆供应压力，产能陆续投放带动纸浆价格下行。同时，伴随防疫改善，下游需求复苏有望支撑成品纸价格表现，进而改善盈利能力。特种纸行业竞争格局优良，下游需求稳健扩张，供需良性发展，有望在浆价下行中充分受益。

成本下行实现弹性，龙头业务拓展成效突出。纸包装下游需求广阔，便携式消费电子销量整体维稳，高端白酒市场规模快速成长。疫情抑制下游消费，需求疲软致包装纸价格持续向下延伸。展望未来，预计瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现，且前期包装纸价格下降将逐步传导至纸包装企业报表端，后续盈利有望进一步提升。

细分板块前景向好，精选龙头把握成长。文具：消费升级持续利好 C 端业务成长，数字化采购驱动下，B 端办公直销业务市场前景广阔。电子烟：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。眼镜：近视人口增长&人均消费提升驱动中国眼镜市场持续成长，儿童近视率高企&政策推动促进近视防控需求崛起。

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