永新股份（002014）研究报告：软塑包装稳健成长，薄膜业务高速扩张.pdf

永新股份（002014）研究报告：软塑包装稳健成长，薄膜业务高速扩张。国内塑料软包装龙头，高分红、稳增长优质标的。永新股份深耕塑料包装 领域近三十载，系国内塑料软包装龙头企业。公司以彩印复合塑料包装为 核心，同时兼顾塑料薄膜、真空镀铝材料、油墨等配套产业，通过纵向一 体化布局，逐步增强对上游掌控力。2021 年公司实现营业收入/归母净利 润 30.2/3.2 亿元，2017-2021 年 CAGR 为 10.8%/11.4%，业绩保持稳健增 长。2022 年在行业整体面临成本与需求双重压力之下逆势增长，展现出较 强的经营韧性。此外，公司积极与股东分享经营成果，自上市以来始终执 行高分红策略，现金分红率长期保持在 70%以上。

供需双驱，行业竞争格局向好。我国塑料包装行业竞争格局高度分散， CR5 约为 6%。长期来看，供需两端有望共同驱动市场集中度提升，可降 解、可循环等绿色环保材料或将成为行业主流。供给端：限塑令等环保政 策趋严推动落后中小产能加速出清，头部企业优势积累，规模效应持续凸 显。需求端：下游品牌客户需求升级，头部包装企业在产品质量、供应稳 定性、需求响应速度等方面更具优势。永新股份作为国内塑料软包装产业 排头兵有望充分受益，市场份额提升空间充足。

内功深厚、需求刚性，产能扩张助力成长。公司基础优势稳固，研发端持 续投入，平台资源优势突出，技术实力领先；生产端夯实基础，制造与成 本管控能力卓越；产品端品类丰富、应用广泛，通过为客户提供定制化产 品增强合作粘性。公司下游以食品、日化、医药行业为主，需求偏刚性， 且目标客群聚焦国内外一线品牌，客户资源优质。全国 4 城 7 厂布局，主 业&配套产能稳步扩张，为公司持续扩大业务版图奠定基础。

加码布局多功能薄膜，打造第二增长曲线。高性能、多功能薄膜契合环保 政策需求，发展前景广阔。公司加码布局薄膜领域，受益于产能释放与订 单增加，2022H1 薄膜业务表现亮眼，收入同比增长 40.27%至 2.01 亿 元，毛利率同比提升 2.36pct 至 14.10%。公司现有 3.3 万吨 BOPE 膜项目 预计于 2022 年年底投产，高附加值多功能薄膜放量有望带动薄膜业务整体 利润率进一步提升，第二增长曲线空间可期。